近期，受中美貿(mào)易摩擦升級(jí)影響，市場(chǎng)對(duì)紡織服裝出口的擔(dān)憂升級(jí)，國(guó)內(nèi)紡織原料表現(xiàn)脆弱。另外，PTA市場(chǎng)供需格局轉(zhuǎn)弱，1909合約持續(xù)承壓下行，24日受原油下跌拖累，跌破年初低點(diǎn)，回到5300元/噸以下。
恒力裝置的投產(chǎn)成轉(zhuǎn)折點(diǎn)，PX從暴利到虧損
5月17日，恒力股份公告其2000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目全面投產(chǎn)，其450萬噸/年P(guān)X產(chǎn)能大幅增加了國(guó)內(nèi)PX的自給率，讓PX高利潤(rùn)逐漸向PTA環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。隨著恒力PX裝置的投產(chǎn)，PX與石腦油價(jià)差已經(jīng)縮窄至近年歷史均值以下。
2018年下半年P(guān)X-石腦油價(jià)差在600美元/噸附近，PX生產(chǎn)利潤(rùn)豐厚，但2019年中國(guó)大量PX新產(chǎn)能投產(chǎn)的預(yù)期下，高額利潤(rùn)面臨大幅壓縮，成為PTA市場(chǎng)的重要利空。
5月中，PX-石腦油價(jià)差回到300美元/噸以下，理論上PX生產(chǎn)轉(zhuǎn)為虧損，亞洲地區(qū)PX裝置減產(chǎn)意愿上升。據(jù)悉，韓國(guó)現(xiàn)代80萬噸裝置5月底結(jié)束檢修，但如果煉廠利潤(rùn)持續(xù)惡化，其118萬噸裝置可能降負(fù)；青島麗東100萬噸裝置開機(jī)下降40%；韓國(guó)樂天75萬噸裝置可能在6月底減產(chǎn)，增產(chǎn)OX；S-OIL二號(hào)裝置停車持續(xù)至8月上；TPPI芳烴55萬噸裝置減產(chǎn)10-15%用于調(diào)油，PX負(fù)荷下降30%；另外還有臺(tái)塑、越南NIGH SON 、泰國(guó)TPX、OMPL等裝置因故減產(chǎn)、停產(chǎn)或延長(zhǎng)檢修時(shí)間。
可見PX由暴利轉(zhuǎn)為虧損，企業(yè)的生產(chǎn)積極性明顯下降，短期內(nèi)PX-石腦油價(jià)差可能逐漸趨穩(wěn)。但浙石化400萬噸、中化弘潤(rùn)60萬噸和海南煉化100萬噸裝置投產(chǎn)在即，PX市場(chǎng)依舊面臨供應(yīng)增加的沖擊，后期PX-石腦油的價(jià)差有繼續(xù)下行的可能，空間在100美元/噸以內(nèi)，相比年初時(shí)的水平，空間已經(jīng)相對(duì)有限。
貿(mào)易摩擦升級(jí)雪上加霜，PTA供需從緊張到寬松
因裝置集中檢修，4月份PTA的供應(yīng)一度趨于緊張，但5月份部分裝置檢修計(jì)劃未能兌現(xiàn)，PTA5月份供應(yīng)緊張的預(yù)期未能兌現(xiàn)，6月份隨著檢修裝置的重啟，外加四川晟達(dá)100萬噸裝置的投產(chǎn)，PTA的供應(yīng)明顯增加；但下游織造壓力明顯上升，滌絲銷售緩慢，庫存居高不下，聚酯負(fù)荷持續(xù)下降，對(duì)原料的消耗也同步下滑。
因此，PTA的供需格局從緊張到寬松，價(jià)格因此承壓。目前產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品自下而上跌價(jià)，產(chǎn)品庫存貶值，企業(yè)生產(chǎn)積極性受到抑制，已經(jīng)形成負(fù)反饋。
而經(jīng)過上一輪PX價(jià)格快速下跌之后，PTA加工價(jià)差呈現(xiàn)了火箭式快速?zèng)_高隨后又快速回落的行情。
由于PTA產(chǎn)能相對(duì)集中，與完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)不同，價(jià)格的變化不僅僅完全跟隨市場(chǎng)規(guī)律，其中龍頭企業(yè)掌握了一定的議價(jià)權(quán)。在一季度5月合約交割之前，市場(chǎng)流通庫存偏低，下游聚酯開工高、需求旺盛，PTA檢修計(jì)劃也較多，基本面的支撐下雖然成本PX價(jià)格大跌，但是現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，因此加工價(jià)差出現(xiàn)了大幅放大。
隨著終端紡織服裝品市場(chǎng)逐漸疲軟，開工回落，滌綸產(chǎn)銷受阻庫存累積，全產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的加工利潤(rùn)曾一度都出現(xiàn)倒掛情形，僅PTA獨(dú)占鰲頭。
中美貿(mào)易形勢(shì)的激化打破了這一局面。
終端需求又給了一刀，聚酯庫存壓力正向上游傳導(dǎo)
終端坯布庫存高位，制約終端對(duì)聚酯采購，同時(shí)制約著聚酯工廠的產(chǎn)銷。
2019年1-4月我國(guó)紡織品服裝出口在預(yù)期中回落，紡織品服裝出口757.64億美元，同比下降3.69%，其中，紡織品出口366.72億美元，同比增長(zhǎng)0.81%，服裝及其附件出口390.92億美元，同比下降7.56%。以人民幣計(jì)價(jià)，2019年1-4月我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口5158.2億元，同比增長(zhǎng)1.56%，這與今年前4月與去年同期相比，人民幣出現(xiàn)大幅貶值密切相關(guān)。剛剛結(jié)束的第125屆廣交會(huì)成交297.3億美元，較去年春交會(huì)下降1.16%，顯示出口在在全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易都在放緩的大背景下持續(xù)承壓。
從月度數(shù)據(jù)看，4月份我國(guó)紡織品服裝出口額為194.6億美元，同比下降9.43%，為自2012年以來4月單月出口額最低的一個(gè)月。其中，紡織品出口97.89億美元，同比下降6.90%，服裝出口96.71億美元，同比下降11.85%。
從4月的數(shù)據(jù)可以看出，服裝紡織品出口貿(mào)易走弱。一季度數(shù)據(jù)尚可很可能是因?yàn)榇嬖诔隹趽屌艿囊蛩�。�?shí)際上，目前美國(guó)對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅的類目中，并不涉及服裝紡織品的大頭。而真正的打擊來自于5月10日晚間，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室（USTR）在其官網(wǎng)發(fā)布了一則聲明表示，特朗普總統(tǒng)下令將提高對(duì)剩下的中國(guó)產(chǎn)品的關(guān)稅，其涉及金額約為3250億美元，其中幾乎包括所有服裝及其除已經(jīng)征稅外的其他紡織品。
若剩余的服裝紡織品對(duì)美出口出現(xiàn)阻礙，那么對(duì)我國(guó)紡織行業(yè)的打擊是不可小覷的。2018年，我國(guó)服裝紡織品對(duì)美國(guó)出口金額為422億美元，占全部出口額的15.25%。紡織品服裝出口區(qū)域中，亞洲、北美洲、歐洲依舊名列前三，北美名列第四。但美國(guó)依然是最大的市場(chǎng)。
2018年，全國(guó)3.7萬戶規(guī)模以上紡織企業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.9%，較上年放緩1.9個(gè)百分點(diǎn)。民營(yíng)煉化一體化項(xiàng)目已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入了投產(chǎn)周期，其中也包括大量的PX以及PTA新產(chǎn)能。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈由下而上的產(chǎn)能擴(kuò)張實(shí)際上都建立在終端需求增長(zhǎng)的基礎(chǔ)之上。
紡織產(chǎn)業(yè)大約有六成消費(fèi)與人民生活水平、人口增長(zhǎng)相關(guān)，剩余的消費(fèi)與基建、房地產(chǎn)相關(guān)。值得關(guān)注的是，2000年我國(guó)紡織服裝內(nèi)外需比重僅6:4，而2018年內(nèi)需已經(jīng)占到75%左右。雖然仍需重視，但實(shí)際上出口對(duì)行業(yè)的影響已經(jīng)逐漸減弱。
但其實(shí)從內(nèi)銷市場(chǎng)來看同樣不容樂觀，以盛澤坯布庫存天數(shù)數(shù)據(jù)來看，今年一季度坯布庫存尚處于近年相對(duì)低位，但3月下旬之后坯布庫存天數(shù)持續(xù)反彈，目前已經(jīng)處于2013年以來相對(duì)高位。
聚酯長(zhǎng)絲、短纖、切片等庫存天數(shù)分別在3月底或4月初開始反彈，幾乎所有品種，都已經(jīng)達(dá)到近年庫存天數(shù)的高位水平。PTA庫存天數(shù)數(shù)據(jù)的反彈與聚酯庫存天數(shù)向上的時(shí)間基本一致，若終端織造坯布庫存繼續(xù)累積勢(shì)必將對(duì)聚酯和PTA庫存形成更大的累庫壓力。
綜上所述，PTA供需面轉(zhuǎn)寬松，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)的擔(dān)憂令心態(tài)脆弱，短期只見利空，不見利多，價(jià)格易跌難漲。但PX方面的利空已經(jīng)兌現(xiàn)大部分，加工轉(zhuǎn)為虧損令PX企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，可能短期支撐PX價(jià)格，但中長(zhǎng)線看有繼續(xù)加大虧損的可能；目前PTA的現(xiàn)貨加工費(fèi)在1400元/噸以上，寬松的供需難以繼續(xù)支撐偏高的加工費(fèi)水平，因此短期內(nèi)PTA下跌空間主要來自PTA加工費(fèi)的壓縮。
但1909合約的盤面加工費(fèi)已經(jīng)到900元/噸以內(nèi)，繼續(xù)壓縮的空間有限，可能在300元/以內(nèi)，對(duì)應(yīng)的是PTA期貨價(jià)格的下跌空間。但如果原油意外大幅走低或美國(guó)對(duì)中國(guó)出口商品繼續(xù)加稅，該空間也可能被打破。（來源：國(guó)投安信、大宗內(nèi)參、期貨日?qǐng)?bào)）
