核心觀點
❒. 在當前PTA無明顯新增產能的情況下，下半年預計也很難有大量庫存累積，高加工費目前來看依然合理。
❒.從現貨角度來看，高企的PTA價格正在逐步影響到下游的新訂單接單情況。
❒.聚酯產品出口占到聚酯產量的15%以上，出口產品利潤窗口回縮將對外需產生負面影響。
❒.基于目前的基差優勢，PTA盤面價格預計將維持高位震蕩的磨頂行情。
今年PTA從6月份開始啟動強勢上漲行情，不到短短三個月時間，漲幅超過60%。吸引了大量投資者關注。
從基本面上來講，PTA產能18年新增裝置不多，除嘉興石化之外，僅有部分停產裝置重新開啟，帶來增量。但是聚酯行業18年投產的有接近600萬噸，并且保持超高開工率生產。
2017年國內PTA徹底去庫存，卓創數據顯示12月最低庫存降至44萬噸，遠遠低于歷史低位水平；2018年下游聚酯行業快速投產，開工維持高位，截止2018年7月，PTA社會可流通庫存不足60萬噸。加上今年聚酯出口超預期增加，使得聚酯庫存降至低位。
6月份，人民幣主動快速貶值，資金涌入盤面，做多熱情高漲，現貨流通量又較少，導致PTA現貨價格也被廠家拉漲，加工費已經超過2200元/噸。當然在當前PTA無明顯新增產能的情況下，下半年預計也很難有大量庫存累積，高加工費目前來看依然合理。
成本端后續需要關注的是恒力石化及浙江石化兩套合計接近850萬噸的PX裝置投產對于PX加工費的壓縮。如果順利投產，那么PX加工費將會有接近1000元的下行空間，對應到PTA上面的話，09-01合約價差1000元，也是做了足夠的緩沖。
下游織造行業，盡管有聯合停產抵制高價的現象存在，但是現在來看也只是暫時的、小規模事件。臺風過后，織機開工恢復正常，目前江浙加彈機開工80%，織機開工75%。但從現貨角度來看，高企的PTA價格正在逐步影響到下游的新訂單接單情況。
PTA現貨內盤價格已經失去優勢，關注進口量增加對供應及庫存造成的影響。PTA進口窗口已經逐步打開，目前接近500元/噸，勢必引起后續進口量的增加。
另外一方面，我們也開始關注到，瓶片出口利潤情況在逐步萎縮。聚酯產品出口占到聚酯產量的15%以上，出口產品利潤窗口回縮將對外需產生負面影響。
從匯率的角度上來看，盡管人民幣貶值有利于出口增加，但是聚酯產品主要出口目的地-印尼、東南亞地區國家的貨幣同樣在對美元貶值，那么人民幣貶值帶來的出口利好也將只是泡影。
9月下旬-10月份的時間節點，高價位、補庫完畢后，傳統旺季不旺的可能性會對盤面產生壓制。
另外，在高利潤刺激下，PTA裝置開工負荷上行，主要受到加工利潤好轉的影響，9月份恒力石化220萬噸檢修計劃或將推遲。并且揚子石化60萬噸裝置按計劃于9月3日復工，福建佳龍也將于9月份下旬復工，增加PTA供應。
以上的一些因素都對PTA價格進一步上行帶來壓力�；谀壳暗幕顑瀯�，PTA盤面價格預計將維持高位震蕩的磨頂行情。
潛在風險主要體現在以下幾個方面：
（1）恒力石化220萬噸PTA裝置檢修不能如期兌現
（2）揚子石化、福建佳龍PTA裝置超預期復工。
（3）下游聚酯、織造行業大面積停產。
