09合約即將進(jìn)入交割月，成交量與持倉量持續(xù)下降，但現(xiàn)貨高位對(duì)09合約支撐較強(qiáng)。截至8月30日收盤，PTA期貨持倉主力1901合約收盤價(jià)為7874元/噸，較上一日結(jié)算價(jià)下跌1.08%，成交量下降41.3萬手至289.2萬手，持倉下降52556手至132.7萬手； PTA 1809合約收盤價(jià)為9160元/噸，較上一日結(jié)算價(jià)下跌0.11%，成交量下降40688手至21518手，持倉下降8904手至37138手。

成本端

近日PTA上游PX價(jià)格上漲至歷史相對(duì)高位，且由于PX高度依賴進(jìn)口，人民幣匯率的下行間接提高了PTA的原料成本。美元結(jié)算的PX臺(tái)灣到岸低端價(jià)自7月下旬以來上漲了26.3%，而考慮到人民幣兌美元匯率的下行因素，進(jìn)口PX折合人民幣價(jià)格在最近一個(gè)月上漲28.2%。

今年年中以來，PX的景氣周期上行，一方面體現(xiàn)在PX價(jià)格的持續(xù)走高；另一方面，則表現(xiàn)在PX開工率的大幅提升。2018年1至7月份PX開工均值為75.08%，而2017年與2016年年均開工分別為69.31%和67.71%。

加工費(fèi)

去年下半年以來PTA加工費(fèi)水平明顯上行，最近一個(gè)多月PTA行業(yè)加工費(fèi)更是創(chuàng)出歷史高位。以現(xiàn)貨成交均價(jià)計(jì)算，目前PTA加工費(fèi)已經(jīng)處于近年來絕對(duì)高位，理論加工費(fèi)已超過2400元/噸，這已經(jīng)接近PTA歷史加工費(fèi)最高水平，現(xiàn)貨緊缺、09合約即將交割是支撐高加工費(fèi)的主要原因。

以期貨主力合約收盤價(jià)計(jì)算，目前PTA理論加工費(fèi)在1200元/噸左右。近日人民幣匯率波動(dòng)幅度較大，加上PX價(jià)格繼續(xù)上漲，直接影響到進(jìn)口PX的成本折算，PTA期貨主力合約對(duì)應(yīng)加工費(fèi)在上周五（8月24日）與本周一（8月27日）出現(xiàn)明顯回落。但隨后兩個(gè)交易時(shí)段PTA主力期貨價(jià)格強(qiáng)勢補(bǔ)漲，說明在1000元附近的加工費(fèi)水平對(duì)盤面存在較為有力支撐

裝置運(yùn)行

2017年下半年以來PTA行業(yè)景氣度持續(xù)向好，尤其今年P(guān)TA生產(chǎn)企業(yè)開工率整體運(yùn)行區(qū)間顯著高于過去幾年。截至目前，2018年P(guān)TA平均開工率為75%， 2017年與2016年同期水平分別為69%和68%。以PTA有效產(chǎn)能計(jì)算，今年P(guān)TA裝置開工基本保持在90%以上的水平，預(yù)計(jì)進(jìn)一步抬升的彈性將十分有限。

雖然高加工費(fèi)水平使得部分長期停產(chǎn)裝置有了更強(qiáng)的恢復(fù)生產(chǎn)的動(dòng)力，但目前來看PTA長期停產(chǎn)裝置存量多數(shù)難以在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)開車。部分即將復(fù)產(chǎn)裝置如揚(yáng)子石化60萬噸裝置（計(jì)劃9月份開車）、福海創(chuàng)165萬噸裝置（計(jì)劃在11月份開車）、福建佳龍60萬噸裝置（預(yù)計(jì)9月中下旬）等，雖然涉及量達(dá)285萬噸，占PTA有效產(chǎn)能的6%左右，但實(shí)際產(chǎn)能能否如期復(fù)產(chǎn)、產(chǎn)量能否如期釋放，仍然存疑，且對(duì)近期現(xiàn)貨緊張的局面難有緩解。

基差水平

今年P(guān)TA基差水平明顯高于往年，多數(shù)時(shí)間處于正基差水平。尤其是最近一個(gè)月，現(xiàn)貨緊翹導(dǎo)致現(xiàn)貨企業(yè)挺價(jià)意愿明顯，現(xiàn)貨持續(xù)帶動(dòng)期貨上漲。現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的情況在仍在持續(xù)，而下游聚酯及織造近期紛紛提價(jià)，對(duì)原料成本的上漲做出反應(yīng)。8月30日，華東地區(qū)現(xiàn)貨成交價(jià)與主力1901合約基差在1300元左右。目前的基差水平已經(jīng)處于歷史絕對(duì)高位。

近期PTA大幅拉漲，主要原因是市場對(duì)于現(xiàn)貨緊張的擔(dān)憂逐漸兌現(xiàn)，5月份以來PTA社會(huì)庫存持續(xù)去化，根據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，目前已經(jīng)處于接近50萬噸的低位。現(xiàn)貨供應(yīng)商在低庫存情況下挺價(jià)動(dòng)力明顯。

最近兩周下游聚酯及織造工廠近期紛紛提價(jià)，對(duì)原料成本的上漲做出反應(yīng)。在9月、10月旺季預(yù)期下，下游及終端后市開工回升至高位仍是大概率事件，雖然自二季度開始聚酯端利潤已出現(xiàn)明顯回落，但下游對(duì)PTA價(jià)格區(qū)間的接受度仍有待觀察。

總體而言，在目前高利潤驅(qū)動(dòng)下，PTA生產(chǎn)裝置實(shí)際運(yùn)行情況值得關(guān)注。由于受成本端支撐與現(xiàn)貨緊張情況短期較難緩解，短期在09合約交割之前，PTA主力期價(jià)在高基差帶動(dòng)下仍有可能延續(xù)高位運(yùn)行走勢。

7月下旬以來PTA期現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度驚人，后市PTA價(jià)格波動(dòng)幅度可能超出市場預(yù)期，加上09合約即將進(jìn)入交割月，請(qǐng)各位投資者謹(jǐn)慎介入交易，注意持倉風(fēng)險(xiǎn)管理。