5月棉價先跌后漲，在5月上旬中美會談取得了重要進展后，宏觀貿易環境改善，棉價展開了較大幅度的反彈，隨后利好消化需求端并未有實際好轉，壓制棉價漲勢。截至5月28日3128B級皮棉現貨價格在14580元/噸，較月初上漲2.62%。

期貨方面，5月鄭棉價格反彈，一度站上了13500元/噸，隨后又趨于窄幅震蕩，截至5月28日，主力合約結算價為13330元/噸，較月初上漲4.26%；ICE期棉方面，行情先跌后漲，截至5月27日，主力合約結算價為65.57美分/磅，較月初下跌0.14%。

國內方面：

宏觀方面：中美雙方雖然大幅暫緩雙邊關稅水平，貿易緊張局勢有所緩解，但對于90天之后的關稅政策擔憂仍持續拖累市場，同時美國宏觀數據疲弱壓制市場情緒。國內持續釋放政策利好經濟，但對沖外部壓力的效果仍需觀察。

供應方面：當前國內新棉正常生長中，新棉預計豐產，陳棉庫存位于近年來同期低位水平，但短期并無短缺擔憂。截止2025年05月23日，棉花商業總庫存349.45萬噸，其中，新疆地區商品棉256.11萬噸，內地地區商品棉45.42萬噸。雖然進入消費淡季，但疆內棉花去庫節奏尚可，但整體來看，本年度棉花的去庫壓力明顯有所緩解。

據海關總署公布的數據顯示，中國4月棉花進口量約為6萬噸，同比減少82.2%，較3月份降幅略有擴大(3月同比減少81.42%)。2025年1-4月，我國累計進口棉花約40萬噸，同比減少71.1%。

需求方面：國內棉紡產業進入淡季，產銷兩不旺，開機率有所下降，但相較于上月仍有好轉跡象。上周中美關稅暫緩促進外銷訂單重啟，但由于目前處于傳統淡季當中且對“90天”后的關稅政策仍有擔憂，下游訂單成交整體仍顯平淡，難以放量。紗線成品庫存小幅增長，部分成品庫存較高的小型紗廠或有限產計劃。

據海關統計數據，2025年4月棉制品(包括含棉混紡制品，不僅指純棉制品，下同)出口量63.55萬噸，同比增加15.06%，環比增加7.24%；2025年1-4月棉制品出口量為233.08萬噸，同比增加13.53%。其中出口到美國的棉制品為4.21萬噸，同比減少12.06%，環比減少13.55%。

國際方面：整體驅動偏弱，擾動仍更多在于宏觀層面，美棉最新簽約數據環比增加，且當前美棉種植進度持續偏緩，對國際棉價形成支撐。截至5月25日當周，美國棉花種植率為52%，去年同期為57%，五年均值為56%。全美干旱影響程度環比減弱，美國至5月20日，約8%的植棉區受旱情困擾，疊加當前巴西、澳洲豐產格局存在，壓制國際棉價抬升。同時美國關稅持續擾動之下，消費端壓力仍存。綜合來看，近期宏觀仍是主導因素，基本面的影響相對有限。

美國農業部全球棉花供需預測月報顯示，5月預測全球棉花產量為2565.1，同比減少71萬噸。不過由于期初庫存的增長超過產量的下降，2025/26年度，全球棉花供應較上年度增長約1.5%，消費量增長1.2%，至2570.9萬噸。期末庫存與2024/25年度基本持平，為1706.6萬噸。

后市預測：綜合來看，國內市場沒暫時有太多驅動，棉花庫存去庫較快，表明剛需較強支撐棉價。不過當前紡企的產品庫存也開始出現累積跡象，疊加6-8月份是國內的棉紡行業的消費淡季，剛需補貨的預期下后續市場或將逐步轉入清淡期，預計短期國內棉價在當前區間震蕩運行為主。