聚酯產品未同步下跌，與上下游產品漲跌幅不匹配

繼春節后首個交易日聚酯原材料大幅下跌后，聚酯原料端從石腦油到聚原料乙二醇出現了2-4%的反彈走勢，主要原因是原油持續上漲，上述產品從節后低位開始反彈，PTA價格持平于月初價格，而聚酯產品相對月初價格有0.7%-4.1%的跌幅，主要原因是春節過后有價無市，價格沒有明顯跌幅，而中旬以來，滌綸長絲部分企業裝置計劃陸續重啟，然下游企業復工相對遲緩，需求跟進不足，致使滌綸長絲庫存壓力高企，行業開工提升進度依然緩慢。目前下游用戶逢低買入，市場成交氣氛較前期有所提升，然整體產銷有限，市場依舊處于低迷期。

上游向差，下游偏好！聚酯產業鏈利潤出現“斷層”

總體來看聚酯上游PX到PTA節后均出現了虧損，而聚酯產品受益于原料下跌，加上前階段下游和自身處于春節和疫情下休眠期，產品本身跌幅不及原料，盈利水平較節前有了明顯提升。

　　圖為聚酯產品利潤率對比

漲幅達到34.69%！有價無市聚酯工廠庫存急速攀高

從聚酯產業鏈來看，節后產品庫存多呈現大幅累庫現象，對比2月初，受制于市場有價無市和看空預期，聚酯工廠產銷低位，庫存累積較大，漲幅達到34.69%，達到33天。

　　圖為聚酯產品近期庫存變化

織造“金三銀四”旺季恐打折扣，聚酯累庫或將持續至三月中上旬

當前聚酯產品庫存結構分化明顯，主要集中在節前減停產比較少的聚酯大廠手里，部分企業的庫存已經超過了歷史高位，因此對于聚酯大廠來說，出貨意愿比較強烈。預計行業庫存未來的去化，前期只是簡單的轉移，也就是說聚酯產品庫存從聚酯工廠轉移到下游，但是聚酯工廠產品庫存加下游原料備貨庫存總合起來算的社會庫存依舊是居高不下，低價格只能帶來短期的庫存轉移，最終仍需要關注終端需求回升對整體社會去庫存的去化力度。

對于終端需求來說，由于此次疫情對冬季和春季服裝銷售的拖累，以及一些由于疫情因素而轉移的訂單，預計后期3-5月份紡織行業的旺季也會打折扣。

總的來說目前聚酯工廠所面臨的問題，運輸壓力及出口問題或將伴隨此次事件的逐漸平息而改善，庫存問題是需要下游及終端行業復工、物流恢復以及聚酯控制負荷來逐步實現去化，聚酯行業短期內或許仍將面臨成品庫存累積、終端需求不足的局面，預計將持續至3月中上旬附近。