一、年后再現“旺季不旺”
開年以來，原本是傳統“紡織小旺季”的三四月份，各地紗線購銷熱度不盡相同。純棉紗線呈現出由南至北整體趨于平淡的勢頭。另一方面，紗支規格不同，購銷熱度也不盡相同，低支紗走貨相較于常規紗支相對順暢。
年后購銷的分化不一使得鄭棉走勢相對平淡。原本預期中伴隨年后下游復蘇，鄭棉走貨加快、價格小幅上漲的節后“小旺季”行情也僅持續了一周便告終，究其本源，下游購銷恢復平穩之后，季節性供應寬松的壓制作用凸顯，鄭棉價格出現了“透明頂”格局。
1、原料端壓力顯著累積，施壓棉價
本棉花年度伊始，受到延期收獲的影響，為利好紡織企業用棉，9月依舊處于國儲棉去庫存格局，故本棉花年度初期社會庫存相對充裕。此后進入收獲季節，新花放量上市，但相對應下游純棉相關訂單跟進有限，整體社會庫存處于積累態勢。目前棉花社會庫存處于8年以來之最，部分貿易商為緩沖該持有風險，積極進行盤面對沖。于是呈現出盤面價格高區對倉單吸引力較強的特征，也使得社會庫存的階段性寬松易于演變為盤面上空壓力。
紡織企業原料庫存方面，據國家棉花市場檢測系統數據，截止3月底企業棉花平均庫存使用天數約為44.8天（含到港進口棉數量），較之去年同期水平增加0.2天，環比上漲0.1%。本月的棉花采購意愿調查中，有采購意愿企業下降了0.5個百分點，客觀反映出一企業庫存仍可支持一個月以上的生產；二企業原料購銷觀望情緒漸濃；三印證了商業庫存中呈現的階段性寬松格局。
2、整體購銷能量不及預期
從行業整體購銷運行來看，整體購銷能量及訂單跟進情況不及預期。
4月5日以前，今年以中國輕紡城為代表取樣點的購銷情緒顯著弱于前兩個年度。4月首周購銷能量有所復蘇。國家棉花市場檢測系統調查同樣印證該趨勢：目前紗線產銷率97.1%，雖較前三個月有所回升，但依舊低于近三年來同期水平。而21.5天的紗線成品庫存量，高出了近三年平均水平4.2天。紗線整體上的購銷情況難言亮眼。
另一方面，純棉紗線訂單的跟進情況不及預期，棉紡織行業PMI顯著回落，位于近五年來最低水平。而成品庫存的平淡購銷及累積情況同樣會進一步打壓紡織企業生產熱情，使得原料補庫觀望情緒漸濃，隨用隨買情況較為多見。
二、購銷實地調研與訪談
為印證上述數據反映出來的購銷及庫存情況，筆者選取了湖南湖北區域較有代表性的幾家紡織企業進行了小范圍的電話調研。
湖北A企業印證了數據上顯示出來的問題。該公司為區域性龍頭企業，三年一直保持穩步擴張態勢，月均產量穩步提升，產品銷路廣泛、質量也受到下游認可。該公司負責人表示，以往紗線不愁銷路，產多少銷多少，開年以來購銷方面會有較明顯的復蘇，但今年開年后購銷僅短暫抬頭了一兩周的時間便趨于平淡。目前紗線庫存有小幅累積的情況，對原料及后市生產呈保守態度。
湖北某一體化大型集團同樣表示成品庫存呈現小幅累積的情況，以往到訪來往的物流車輛裝車絡繹不絕，目前物流裝運也相對平淡。
湖北某棉紗品質帶頭企業表示不同紗支之間的購銷情況有一定差異，該企業談到去年年前旺季不旺、購銷相對平淡，年后下游小幅補貨之后，常規紗支的購銷整體又以觀望為主；但高品質、差異化的紗線銷路依舊較為穩定，受到的沖擊小于常規紗支。
湖南某大型企業表示生產方面較為穩定，后期訂單同比略有減少，紗線銷售上比去年同期略差。
某紗線貿易商表示，整體來說低支氣流紡走貨比常規紗支順暢，但整體來說純棉紗支整體上較之去年同期購銷更為清淡。該貿易商表示以往兩湖地區生產品牌紗線需提前訂購，目前部分廠家已無需訂購，大廠訂購周期縮短。與廣州地區相比，兩湖地區的紗線銷售略顯平淡。
整體上而言，目前兩湖地區紗線購銷情況呈現出以下三個特點：一整體購銷熱度較之去年同期顯著回落；二多數企業受此制約棉花隨用隨買，觀望情緒漸濃；三差異化戰略和一些特殊紗支相對更有優勢。
三、未來運行趨勢小談
以商業庫存來核算，按歷年平均表觀消費量計，至少二至三個月的消耗后，社會庫存才會降至275萬噸水平，在此之前，階段性寬松的格局將持續延續。而紡織企業原料庫存方面，在下游購銷徹底轉好之前，隨用隨買的習慣將延續，規模補庫的可能性降低，同時也降低了帶來“補庫行情”的可能性。
而國際方面，目前下有印度MSP支撐、中期有談判向好刺激、短期有出口裝運數據推動，近期厄爾尼諾帶來的天氣問題同樣存在一定助力。但目前美棉價格已處于相對高位，美棉基金凈多持倉也有調整勢頭，美棉整體高位震蕩的可能性較大。
鄭棉方面，目前盤面遠期向好預期發酵，借助種植期放量增倉進入。4月10日受制于階段性供應寬松格局和下游購銷有限，盤中多頭大幅平倉，并未實質突破16100第二壓制位。需要注意的是，目前資金進駐的09合約相較于05合約套保壓力顯著減輕、且為傳統強月合約，鄭棉整體的波動率呈現走強趨勢。據上文分析，目前出現規模性補庫的可能性有限，而商業庫存的格局將在中期逐步改變，故盤面短多對應。應持續關注量倉情況、實質盤面實質突破信號及下游購銷運行情況。
