2019年1月至3月初，PTA價(jià)格整體呈現(xiàn)反彈走勢(shì)，3月7日主力1905合約沖高回落，之后7個(gè)交易日連續(xù)下跌，期價(jià)從最高6800元/噸以上跌至6200元/噸附近，在此期間PTA的供需并未發(fā)生明顯利空影響，市場(chǎng)突然變臉主要受到PX新產(chǎn)能投產(chǎn)的預(yù)期打壓。本周三，PTA價(jià)格一度擊穿60日均線支撐，但隨著國(guó)內(nèi)裝置檢修的消息傳出，價(jià)格持續(xù)回升，市場(chǎng)的交易思路切換到4-5月份供應(yīng)可能趨緊，因此PTA價(jià)格企穩(wěn)。整體看，成本塌陷的利空繼續(xù)高懸，同時(shí)二三季度PTA供應(yīng)偏緊的狀態(tài)會(huì)出現(xiàn)，PTA加工費(fèi)會(huì)擴(kuò)張，但價(jià)格能否出現(xiàn)較大幅度上漲取決于成本利空兌現(xiàn)的進(jìn)度。

1、PTA二季度有望去庫(kù)

2019年一季度，國(guó)內(nèi)PTA如料累庫(kù)，累庫(kù)量在近80萬(wàn)噸，接近去年同期水平。但從卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的PTA社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)看，目前的社會(huì)庫(kù)存水平低于去年同期 

昨天中午恒力公開(kāi)披露其PTA裝置檢修計(jì)劃， 3號(hào)線220萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置定于3月28日檢修，檢修時(shí)間為15天；另一條220萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置計(jì)劃4月檢修；其1號(hào)線220萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置本周二短停水洗，計(jì)劃停車時(shí)間3-4天。三套共660萬(wàn)噸裝置檢修涉及的產(chǎn)量損失共20萬(wàn)噸左右，其中4月份的檢修較為集中。另外，�；�工貿(mào)450萬(wàn)噸裝置在5月份計(jì)劃?rùn)z修半個(gè)月，臺(tái)化興業(yè)120萬(wàn)噸裝置5月份有檢修計(jì)劃，珠海BP125萬(wàn)噸裝置3月底起檢修25天，中石化洛陽(yáng)石化32.5萬(wàn)噸裝置計(jì)劃4月底檢修45天。由此折算，PTA在4月份的產(chǎn)量可能下降至360萬(wàn)噸以下，5月份產(chǎn)量可能不足380萬(wàn)噸。與此同時(shí)下游聚酯行業(yè)開(kāi)工率緩慢回升，截止上周五聚酯負(fù)荷上升至90.5%，近期依舊有老裝置重啟及新裝置投產(chǎn)，如果按照92%的開(kāi)工率算，PTA4月份很可能去庫(kù)10萬(wàn)噸左右，5月份也將維持小幅去庫(kù)狀態(tài)。因此，從供需結(jié)構(gòu)分析，二季度PTA價(jià)格將維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

2、提防成本利空再現(xiàn)

去年下半年P(guān)X利潤(rùn)大幅上升，至今維持在較高水平，但今年國(guó)內(nèi)超過(guò)1000萬(wàn)噸的新產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃將徹底擠壓PX環(huán)節(jié)利潤(rùn)，從目前數(shù)據(jù)看依舊有近200美金的擠壓空間，對(duì)應(yīng)的PTA成本重心下行空間在1000元/噸左右，因此原料端利空是高懸在PTA市場(chǎng)上的一把利劍。根據(jù)目前的建設(shè)進(jìn)度看，最先可能投產(chǎn)的是恒力煉化450萬(wàn)噸的PX裝置，3月中上旬恒力官方表態(tài)將爭(zhēng)取在3月20日實(shí)現(xiàn)225萬(wàn)噸PX出產(chǎn)品，期間不斷有其上游煉化裝置動(dòng)態(tài)傳出，上周消息顯示PX原料已經(jīng)出產(chǎn)品，這一系列消息加劇市場(chǎng)對(duì)PTA成本塌陷擔(dān)憂，因此PTA價(jià)格短期出現(xiàn)600元/噸的大幅調(diào)整。但截至目前，沒(méi)有恒力PX裝置運(yùn)行進(jìn)度進(jìn)一步的消息，因此成本塌陷的利空暫時(shí)沒(méi)有繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)造成壓力。

國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能目前只有1463萬(wàn)噸，按照計(jì)劃，2019年底將達(dá)到2623萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速近80%，屆時(shí)中國(guó)大幅依賴進(jìn)口的局面將大大改善，PX市場(chǎng)的供需格局也將發(fā)生明顯變化，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將令PX的高額利潤(rùn)不復(fù)存在。但兌現(xiàn)的節(jié)奏對(duì)PTA市場(chǎng)的影響較大，如果恒力450萬(wàn)噸裝置在5月份之前開(kāi)出，則5月合約將再度遭到碾壓；如果不能在5月份之前開(kāi)出，則在7月份上體現(xiàn)的可能性較大；遠(yuǎn)月合約則面臨中化60萬(wàn)噸，海南煉化100萬(wàn)噸，恒逸文萊150萬(wàn)噸和浙石化400萬(wàn)噸的新產(chǎn)能投產(chǎn)壓力，另外將疊加PTA新裝置的投產(chǎn)壓力。

綜上所述，全年P(guān)TA的供應(yīng)保持緊平衡狀態(tài)可能性較大，一季度累庫(kù)后，二三季度可能面臨去庫(kù)狀態(tài)，但去庫(kù)的力度更多取決于下游聚酯市場(chǎng)的表現(xiàn)，年內(nèi)聚酯新增產(chǎn)能量較大，但PTA新增有限，對(duì)PTA供需面為主要利多。但目前PX環(huán)節(jié)依舊有較為豐厚的利潤(rùn)是市場(chǎng)的重要利空所在，新裝置的投產(chǎn)動(dòng)態(tài)將持續(xù)牽動(dòng)PTA市場(chǎng)的神經(jīng)。策略上看，繼續(xù)關(guān)注消息面進(jìn)行操作，在恒力PX順利形成產(chǎn)量之前，PTA市場(chǎng)主要的矛盾在二季度的供應(yīng)緊張，因此5-9正套可以參與，但應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素。