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市場步入去社會化庫存階段 未來棉花價格有望上行

2019-03-06 11:51:11 來源:長江期貨

過高的社會庫存一直是棉花市場關(guān)注要點,在持續(xù)幾個月累積后,目前棉花市場步入去社會化庫存階段,為后期貨價格上漲帶來機遇。

最黑暗時刻已過

目前現(xiàn)貨供應(yīng)充裕,龐大的社會庫存給市場形成巨大的心理壓力,期貨也形成巨量倉單,1905合約上方面臨15500元/噸與16000元/噸兩個重要的套保壓力位,一旦期貨價格上漲,同時現(xiàn)貨沒有明顯啟動跡象,套保資金就會蜂擁而至。

此外據(jù)USDA對新年度預(yù)期,全球棉花產(chǎn)量預(yù)計較本年度增加6.9%至2754.22萬噸,較2011/12年度的2769.42萬噸僅低0.6%,為歷史次高點。2019/20年度預(yù)計全球棉花產(chǎn)量高于消費量,期末庫存將因此增加約21.77萬噸;棉花種植面積和單產(chǎn)預(yù)計增加,總產(chǎn)因此增加6.8%;全球棉花消費量將繼續(xù)增加,但預(yù)計略低于往年平均增速。全球棉花持續(xù)去庫存節(jié)奏有可能在2019/20年度被打斷。

進入去庫存階段

截至2019年1月底,產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)庫存484.86萬噸、產(chǎn)業(yè)鏈工業(yè)庫存85.36萬噸,合計社會庫存570.22萬噸,同比去年增加115.33萬噸,較上月增量提高15萬噸,但環(huán)比下降12.71萬噸。因此壞消息是庫存同比還在繼續(xù)提升,但好消息是目前已進入去庫存階段。

從年度數(shù)據(jù)來看,我們更加樂觀。以每年1月底數(shù)據(jù)為參考,過去幾年國內(nèi)都在快速去庫存,社會庫存和國儲總量由2015年的1561萬噸下降至目前的840萬噸,國儲去庫存基本完畢,不再對市場構(gòu)成壓力。目前市場更為關(guān)心的是社會庫存壓力,但拉長一點看也較樂觀。用1月數(shù)據(jù)核算,假設(shè)國內(nèi)月度用棉65萬噸,后期進口110萬噸,國儲維持現(xiàn)狀,則9月底的社會庫存將在160萬噸,明顯低于2018和2017年,高于2016和2015年。

過去幾年,國內(nèi)情況是國儲去庫存,社會增庫存。而從今年開始,將步入社會降庫存階段。也可以說,過去幾年社會增庫存,就是為今年開始去庫存做準備。

下游消費略有啟動

春節(jié)以來,下游市場消費略有好轉(zhuǎn)。不少大中型紡織企業(yè)在春節(jié)長假結(jié)束后第一個工作日就開始正常生產(chǎn),多數(shù)中小型企業(yè)則在元宵節(jié)前后陸續(xù)開工,個別小微企業(yè)也在正月十六投入生產(chǎn)。據(jù)了解,大中型紡織企業(yè)因工人返鄉(xiāng)就業(yè)導(dǎo)致工人流失,開機率較節(jié)前有所下降,而小微企業(yè)因坐落于鄉(xiāng)村,易招收返鄉(xiāng)就業(yè)農(nóng)民工,開機率普遍較高。總體而言,目前紗線開機負荷快速上升,已接近節(jié)前水平。

往年來看,節(jié)后需求會逐步回升,但今年還疊加一個中美貿(mào)易事件。目前中美雙方談判取得很好的進展,未來預(yù)期向好。受事件影響,前期下游外貿(mào)訂單明顯萎縮,近期逐步回流,形成一部分需求增量。整體來看,目前消費相比去年同期偏弱,需要后期繼續(xù)回升。

綜上所述,國內(nèi)棉花供應(yīng)壓力最大時候已過去,接下來社會庫存將進入年度去化階段,隨著節(jié)后需求逐步啟動,未來棉花價格有望上行。

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