7月4日訊：

  在政府拋儲政策不改變的情況下，棉花市場基本面利好。理由有三點：一是棉花現(xiàn)貨資源偏少，而拋儲棉短期難以放量，拍賣成交料保持高位，棉花存在供給支撐。二是國產(chǎn)棉紗價格已經(jīng)明顯低于進(jìn)口棉紗，且目前印度資源偏緊價格上漲進(jìn)一步抑制進(jìn)口棉花與棉紗對中國市場的影響，國內(nèi)棉花消費量改善。三是7-8月全球棉區(qū)進(jìn)入天氣炒作期，中國和印度存在題材。在這些因素支撐下，棉花價格保持上漲趨勢。不過快速大幅上漲可能性也不大，因9月新棉將集中上市以及消費淡季紡織下游接受能力有限。因此，預(yù)計棉花價格重心將小碎步抬升。合約選擇上，建議以1609和1701為主，多單參與。

  一、行情回顧

  6月以來，鄭盤棉花震蕩走高，期價漲至13個月來最高。拋儲棉遲遲不能放量，導(dǎo)致棉花現(xiàn)貨緊張，期貨受提振走高。外盤方面，雖然美棉生長播種良好，但是印度棉產(chǎn)量預(yù)期下降，且中國拋儲成交良好，進(jìn)口預(yù)期增加，美棉也呈現(xiàn)堅挺走勢。

　　圖：國內(nèi)外棉花主力合約走勢

　　數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、國信期貨研發(fā)部

  二、棉花拍賣成交高 因現(xiàn)貨緊平衡

  6月以來國儲拍賣只有國產(chǎn)棉，即便這樣，拍賣成交均價不斷小幅上升，成交量也居高不下。截至6月22日，儲備棉輪出累計成交917690.81噸，進(jìn)口棉成交總量296129.07噸，成交率98.16%，國產(chǎn)棉成交總量621561.74噸，成交率96.84%。成交量高一方面說明目前確實有需求，另一方面也說明供給有效，而近階段成交價穩(wěn)中略走高則說明市場整體仍感偏緊，尤其優(yōu)質(zhì)棉花。

　　圖：國儲棉拍賣累計成交量(噸)  　　圖：國儲棉拍賣成交均價

　　數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部

  按照5月底社會庫存100萬噸，后續(xù)國儲拍賣200萬噸計算(按照目前的成交量情況200萬噸拋儲量實現(xiàn)不是特別困難的事情)，每個月消耗60萬噸算，后邊新花上市前的5個月需求按照300萬噸計算，供需平衡偏緊。考慮到優(yōu)質(zhì)棉花的偏緊預(yù)期及期貨市場可交割貨源相對偏低，容易引發(fā)市場抬升情緒，市場很有可能以偏強(qiáng)震蕩的格局呈現(xiàn)。國儲拍賣繼續(xù)進(jìn)行，整體供應(yīng)仍可足需，但國儲棉出庫速度偏慢，高等級棉花縮減，結(jié)構(gòu)趨緊格局對整體棉花市場構(gòu)成支撐，對于市場來講為約束中的支撐。

  三、拋儲放量短期難以實現(xiàn)

  棉花拍賣成交火爆，但是流入到貿(mào)易流通量卻不大，國產(chǎn)棉出庫慢是主要原因。近期市場多次傳言拋儲放量，目前看可能性不大。從部分儲備棉了解到，每日的公檢量在幾百噸左右，少一點的只有170多噸，一個月不休息也就只能檢驗5000噸左右，要滿足“包包檢驗、批批檢驗”的要求，既要檢測又要出庫，倉庫的任務(wù)是非常重的。發(fā)改委如想改變國儲棉出庫慢的現(xiàn)狀，只有降低檢驗標(biāo)準(zhǔn)，屆時是否獲得企業(yè)認(rèn)可尚不可知，對國儲棉去庫存的影響存在較大不確定性。這也是儲備棉拍賣遲遲不能放量的原因。鑒于供需失衡的格局短期難以改觀，只有國產(chǎn)棉投放的拋儲市場成交率短期也難以下降。

  四、國產(chǎn)棉紗具優(yōu)勢 棉花消費小步改善

  6月內(nèi)外紗線價格同步上漲，但外紗上漲較快，兩者價差較為明顯。國產(chǎn)棉紗對進(jìn)口棉紗部分替代，棉花消費量開始反彈。以儲備棉產(chǎn)紗的成本價對比來看，今年9月份市場供應(yīng)會偏緊，價格有望維持強(qiáng)勢，直到9月后新棉上市。而力度方面預(yù)計緩慢小幅為主，原因有兩個：一是匯率波動不確定，國產(chǎn)紗對進(jìn)口紗的擠壓進(jìn)程很可能停滯甚至有所反復(fù)；二是紡織淡季，下游整體承受能力有限，且9月即將迎來新棉上市，國產(chǎn)棉的拋儲價格不會大幅走升。

　　圖：國內(nèi)外棉紗價格對比  　　圖：棉紡行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)

　　數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨研發(fā)部

  五、關(guān)注中印天氣 存在炒作可能

  7-8月美棉和印度棉花處于播種后期，國內(nèi)棉花進(jìn)入生長關(guān)鍵期，全球各主產(chǎn)棉區(qū)進(jìn)入天氣炒作階段。從全體天氣展開看，美國棉區(qū)天氣整天良好，而印度和中國令人擔(dān)憂。具體來看，中國方面，新疆棉區(qū)自6月初以來氣溫偏低，且斷續(xù)遭遇冰雹襲擊，從整體情況來看，受災(zāi)面積大概在10萬畝左右，占到新疆棉區(qū)產(chǎn)量的0.3%左右，7-8月氣溫能否恢復(fù)對產(chǎn)量影響重大。印度方面，到目前為止，棉花播種已經(jīng)完成98萬公頃，去年同期則為143萬公頃。但今年6月至9月的雨季高于正常周期平均的106%，也比往年推遲了一周，播種能否順利進(jìn)行密切關(guān)注。

　　圖：我國天氣展望                　　圖：印度天氣展望

　　數(shù)據(jù)來源：NOAA 國信期貨研發(fā)部

  六、行情展望

  總的來看，在政府拋儲政策不改變的情況下，棉花市場基本面利好。理由有三點：一是棉花現(xiàn)貨資源偏少，而拋儲棉短期難以放量，拍賣成交料保持高位，棉花存在供給支撐。二是國產(chǎn)棉紗價格已經(jīng)明顯低于進(jìn)口棉紗，且目前印度資源偏緊價格上漲進(jìn)一步抑制進(jìn)口棉花與棉紗對中國市場的影響，國內(nèi)棉花消費量改善。三是7-8月全球棉區(qū)進(jìn)入天氣炒作期，中國和印度存在題材。在這些因素支撐下，棉花價格保持上漲趨勢。不過大幅上漲可能性也不大，因9月新棉將集中上市以及消費淡季紡織下游接受能力有限。因此，預(yù)計棉花價格重心將小碎步抬升。合約選擇上，建議以1609和1701為主，多單參與。