一、基本面分析
1、宏觀經濟方面
國家統計局1-2月份各項經濟數據顯示，中國經濟依然處于底部徘徊的狀態，經濟下行壓力不減，底部企穩尚須更多支持和穩固。2月份，中國制造業采購經理指數(PMI)下滑至49%，為連續第7個月處于榮枯線下方，創下4年多新低。外貿方面形勢依然嚴峻，2月份出口表現創新低，進口繼續下滑但略有收窄，順差縮減至2095億元，內外需持續低迷。3月12日公布的1-2月份工業、消費和投資數據整體偏弱于預期，工業和消費增速都呈現出不同程度的下降，投資方面，固定資產投資穩定增長，地產投資大幅超預期，同比增長了3%，較去年年底大幅回升，對整體投資增長的拉動作用明顯；前期政策支持開始起效，經濟低迷中略有企穩的跡象。
3月中下旬，日本、美國、英國三大央行[微博]相繼公布利率決議，均未采取進一步行動。美聯儲在3月議息會議上釋放出鷹派程度不及市場預期的聲明，但美聯儲公開市場委員會的17名成員中已有5位公開發表了偏鷹派的言論；全球經濟存在風險，美國經濟數據喜憂參半，美聯儲加息節奏放緩，但仍傾向于維護漸進加息的預期，若美國經濟在第二季度回升，美聯儲加息的重要節點在6月份，預計二季度市場對加息預期將溫和回升，這將對市場風險偏好情緒有所壓制。
2、上游原料走勢
一季度國際原油價格呈現探低回升的走勢，WTI原油價格處于26美元/桶至43美元/桶區間波動，布倫特原油價格處于28美元/桶至45美元/桶區間運行，美國原油與布倫特原油價差處于1-6美元區間波動；石腦油價格呈現探低回升走勢，從415美元/噸下跌至300美元/噸，2月中旬開始逐步回升至385美元/噸CFR日本；亞洲地區的MX價格震蕩回升，從540美元/噸逐步回升至670美元/噸FOB韓國。亞洲地區的PX價格也探低回升，從660美元/噸上漲至789美元/噸FOB韓國。截止3月25日，石腦油的利潤回落至53美元左右，MX的利潤上升至228美元，PX的利潤回落在30美元左右。
PX合同貨方面，日本JX出臺4月亞洲PX倡導價格執行850美元/噸CFR，較去年四季度ACP上漲20美元/噸。韓國雙龍4月PXACP倡導價格出臺，廠家執行850美元/噸CFR；日本出光月PXACP倡導價格出臺，廠家執行870美元/噸CFR。中石化[微博]化工銷售華東分公司出臺3月份PX合約貨結算 價格執行6095元/噸，較上年四季度結算價累計上漲80元/噸。一季度PX結算價整體呈現逐步回升走勢。
裝置方面，馬來西亞芳烴公司計劃3月28日將其位于居茶的芳烴裝置停車檢修45天左右。該裝置PX產能在50萬噸，純苯產能在20萬噸。韓國韓華位于大山的1#芳烴裝置3月中旬停車，停車時間40-45天。公司計劃4月底附近重啟。該裝置PX產能在71萬噸，純苯產能在68萬噸。韓國GS1#40萬噸PX裝置和3#55萬噸PX裝置計劃4月份停車進行例行檢修，停車時間分別為5周和3周。印度ONGC計劃4月初將其位于芒格洛爾的芳烴裝置停車檢修3周左右。烏石化100萬噸PX裝置計劃5月中旬停車檢修，檢修時間2個月左右。日本新日石位于赤塔的20萬噸PX裝置計劃5月中旬-6月底停車檢修；位于川崎的35萬噸PX裝置計劃7月底-9月底停車檢修。國際原油、石腦油呈現探低回升走勢；亞洲PX裝置開工率維持在70%左右，國內PX裝置開工率在64%左右，二季度亞洲化工裝置集中檢修季，PX裝置迎來檢修高峰期，預計有三百多萬噸產能檢修，市場供應有望減少，預計亞洲PX價格運行重心將較一季度上抬。
3、PTA供需狀況
截至2015年，國內PTA產能共計4695萬噸，部分經營狀況較差產能長期閑置或偶爾開車的閑置產能約有1430萬噸，實際有效產能為3265萬噸，加上一季度江陰漢邦220萬噸新產能投產，二季度實際有效產能約有3485萬噸。
根據國內各PTA廠家裝置運行負荷計算，一季度部分裝置停車檢修，PTA負荷一度回落至60%左右，平均負荷處于68%左右，與上年同期的72%相比出現回落；下游聚酯切片裝置的運行負荷逐步回升至83%左右。當前PTA廠家庫存維持在1-4天左右；截止3月38日交易所倉單為107076張，有效預報為21238張，合計有64萬噸左右，倉單處于較高水平對期價構成較強壓力。
PTA合同貨方面，中石化、恒力石化3月PTA結算價格執行4750元/噸，較去年12月結算價格上漲180元/噸。
國內PTA現貨市場呈現震蕩回升的走勢。截止到3月25日PTA華東市場報價在4500元/噸，較1月初上漲約200元/噸；外盤現貨價格報至602美元/噸，較1月初上漲約130美元/噸。亞洲PX價格從1月的745-765美元/噸回升至3月份的790-810美元/噸，按500元/噸的加工費計算，PTA動態生產情況呈現盈利50至盈利200元/噸，大型PTA生產商處于小幅盈利態勢。
4、聚酯化纖市場
截止3月25日，聚酯切片裝置的運行負荷在75%附近，滌綸長絲裝置的負荷指數在78%左右，滌綸短纖裝置的負荷指數在75%左右，下游織造企業開工率回升至79%附近；江浙主流滌綸長絲工廠的庫存POY在14-20天附近的水平、FDY在10-20天附近，DTY在15-30天附近。滌絲廠家POY、DTY庫存較12月底出現增加，FDY庫存基本持平。聚酯企業及織造、加彈企業開機率出現回升，預計二季度織造、加彈等企業有望逐步回升。
5、下游狀況
海關總署發布的數據顯示，2016年2月，我國紡織品服裝出口額為156.58億美元，環比下降35.11%，同比下降27.76%。其中，紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額為60.83億美元，同比下降27.56%；服裝(包括服裝及衣著附件)出口額為95.75億美元，同比下降27.89%。2016年前兩個月，我國紡織品服裝出口額累計為397.87億美元，同比下降15.7%。其中，紡織品出口額累計為155.32億美元，同比下降14.7%；服裝出口額累計為242.55億美元，同比下降16.6%。內銷方面，1-2月份，限額以上單位商品零售23080億元，同比增長7.6%。其中服裝鞋帽、針紡織品零售額2451億元，同比增加8.4%。1-2月份，全國網上零售額6361億元，同比增長27.2%。其中，實物商品網上零售額5053億元，增長25.4%，占社會消費品零售總額的比重為9.5%；在實物商品網上零售額中，吃、穿和用類商品分別增長37%、14.2%和29.6%。
根據中華全國商業信息中心的統計，1-2月份，全國百家重點大型零售企業零售額累計下降5.6%，降幅較上年同期擴大4.6個百分點。其中服裝類商品零售額同比下降5.5%，增速較2015年1-2月份下降11.9個百分點；服裝零售量同比下降4.1%，增速較上年同期下降12.0個百分點。前2月我國出口額繼續回落，紡織服裝等傳統勞動密集型產品出口持續下降，2月份服裝類出口數據出現大幅降低，與去年同期相比持續惡化。限額以上單位服裝鞋帽、針紡織品零售額同比增加8.4%，百家重點大型零售企業服裝類商品零售額同比下降5.5%，內需市場恢復較為緩慢。
二、觀點總結
綜上所述，國內經濟處于底部徘徊，下行壓力猶存，政府推進供給側改革和過剩產能出清，央行保持貨幣政策寬松取向。上游原料方面，國際原油趨于震蕩回升，4-5月亞洲PX裝置集中檢修將提振PX價格。供需方面，國內一季度新增產能僅有江陰漢邦220萬噸，預計二季度實際有效產能約有3485萬噸，PTA裝置開工率處于68%左右，整體產能壓力較去年有所緩和，但交易所倉單持續增加對期價構成壓制；下游聚酯需求方面，聚酯企業及織造、加彈企業開機率恢復至正常水平，下游需求有望回升，紡織品服裝終端需求表現仍較平淡。
整體上，國內貨幣環境延續寬松利好市場，二季度上游原油、PX價格有望延續震蕩回升，成本端對PTA價格支撐增強，將是推動PTA價格的主要因素，而交易所倉單處于高位及下游需求弱于預期是限制期價上行空間，預計PTA期價呈現震蕩回升走勢，PTA1609合約有望以4400-5300區間波動為主。
三、操作策略
基于二季度PX裝置密集檢修，將有望提振PX價格，成本端傳導將推動PTA交易重心上移，PTA產能壓力放緩，整體供需局面緩慢改善，PTA可采取回落逢低做多的中期策略。技術上，一季度PTA指數在4186及4206兩次探低后展開超跌反彈行情，期價面臨前期密集交易區間4800關口上方壓力，周度均線系統開始形成支撐并逐步上拐，整體運行重心逐步上移，預計4400-4500關口存在較強支撐，當前處于整理蓄勢期，一旦突破4850一線，將有望打開上行空間。
1、短線策略
一季度PTA主力合約呈現探低回升走勢，月度波動幅度在184-426區間，周度波動幅度在82-284區間，周均波動幅度約168左右，日線波動幅度在32-168區間，日均波動幅度約74左右。整體波動率有所增大，適合短線交易，建議日內交易以50-90區間為宜，周度交易以120-180區間為宜；注重節奏的把握及倉位控制，作好資金管理，具體操作可參考研[微博]究院每日分析提示。
2、中線交易策略
(1)資金管理：本次交易擬投入總資金的15%-30%，分批建倉后持倉金額比例不超出總資金的30%。(2)持倉成本：PTA1609合約采取分批建倉策略，建倉區間4450-4650元/噸，持倉成本控制在4500-4600元/噸之間。
(3)風險控制：若期價跌破4380元/噸則開始執行部分止損，若期價收盤價處于4350元/噸以下，則需要對全部頭寸作止損處理。
(4)持倉周期：本次交易持倉預計3個月，視行情變化及基本面情況進行調整。
(5)止盈計劃：當期價向我們策略方向運行，上方目標看向5000元/噸，若此區域呈現整理態勢，則減持倉位，進行部分獲利了結，若突破站上5000元/噸一線，則進一步持倉看向5200元/噸。視盤面狀況及技術走勢可滾動交易，逐步獲利止盈。(6)風險收益比評估：預期風險收益比為3：1。
【風險因素】
1、下游需求表現疲弱，庫存壓力持續增加，將利空期價。2、停產產能復產超預期，供應壓制市場。
3、上游原油、PX出現大幅回落，成本支撐將弱化。4、美聯儲加息超預期，打壓市場風險偏好情緒。
3、企業套保策略
今年以來，大型的PTA生產企業以500元/噸的加工費計算，呈現小幅盈利格局，一季度盤面動態利潤區間在-50至250元/噸，PTA生產企業可在盤面動態利潤高于150元/噸時，逐步建立空單套保頭寸，防范未來PTA價格下跌的風險，鎖定加工利潤。
基于二季度PTA趨于震蕩上行的判斷，PTA下游需求企業可待1609合約期價回落至4700下方可適當建立多單，為未來原料采購進行套保操作，鎖定采購成本，規避未來價格上漲風險。
