自我們兩周前發布最后一次報告以來，紐約期棉一直乏善可陳，12月合約僅僅上漲58點，收于85.43美分，而3月合約上漲20點，收于83.58美分。

　　交易商仍然相當舉棋不定，在新棉進入市場之前，近期供應量緊張，導致價格堅挺，而棉花后市可能看跌，交易商們在這兩種局面之間苦苦掙扎。因此，目前市場正好卡在6個月盤整區間的中間段，12月合約的低點在81.72美分，高點在89.56美分。雖然市場近期沒有能力朝著任何一個方向突破，但近期供應量緊張的情況迫使12月/3月合約價差倒掛近200點。

　　盡管市場看起來好像沒有太大的動作，12月合約在27個交易日的交易區間很窄，低于300點，但有一些發展動態有可能猛拉市場走出這個舒適的區間。

　　以認證庫存為例，認證庫存在七月幾乎全部消失，從7月2日的623’861包降至今天上午的僅僅71’848包。當我們把這些最低的可以流動的認證庫存，或者是現貨棉花，與紐約期棉中大量的貿易凈空頭部位放在一起看問題時，加上美國棉花生長滯后，我們完全相信，從現在到11月，市場將在某一點上出現空頭回補上漲行情。

　　據最新的CFTC報告，截至7月23日，貿易凈空頭部位達到1360萬包，是一年前710萬包凈空頭的近兩倍。盡管今年美國棉花預期減少大約400萬包，意味著可以套保的數量減少，但貿易一直在做空期棉市場。棉商和農場主似乎接受“安全好于對不起”的態度，他們在尋求中國政策突變的保護，中國政策突變可能會顛覆棉花市場。

　　出于流動性的原因，大多數貿易空頭都在12月合約，考慮到85%的持倉量都在最前面的合約。相比之下，去年的比例僅僅76%，比例較小。因此，今年12月合約的貿易空頭部位相當大，由于幾乎沒有什么認證庫存，流通渠道沒有太多棉花可以取代它，因為當前年度的棉花近乎都已經名花有主，而新棉交貨時間可能略有推遲。

　　到目前為止，空頭保持冷靜，等待好于200點負持倉費的機會，將頭寸向遠期滾倉。他們希望來自中國的消息不利，或者宏觀經濟消息不好，650萬包凈投機多頭將先動起來并且平倉。那么，指數基金往往滾倉，這將提供700萬包流動棉花，雖然在10月底/11月初之前，不可能出現這種機會。

　　令人擔憂的是，在此期間，有些事情驚嚇著這些貿易空頭，促使他們空頭回補。天氣是一種可能，因為，今年到目前為止，天氣相當不正常，兩端都多次創記錄。例如，在美國，6月和7月創下4000多個降雨量記錄，但是，也多次打破高溫記錄，主要在美國西部，而7月下旬中西部地區則創下最冷的日間記錄。對于棉花來說，到目前來說，喜憂參半，得州西部需要急需的雨水，而中南部和東南部部分地區近期則雨水太多，溫度偏低，這些因素正在影響棉花生長和產量。

　　不幸的是，預測稱會出現更多不確定的和暴風雨天氣，因為我們正在進入秋季，這種天氣可能推遲棉花采摘時間，降低棉花品質和單產。在北極地區，5月和6月幾次火山噴發，導致溫度偏低的氣團充滿火山碎屑，它們南移，與來自海灣的潮濕氣流相遇，造成更多暴雨和偏低溫度。這種天氣不可能很快發生改變，因此，對美國東半部的作物構成威脅。

　　那么，我們將何去何從呢？現在，市場似乎在友好的短期前景與看漲的遠期前景中保持著平衡，大部分交易行為局限于12月/3月之間的展期。中國依然掌握著明年國際棉花價格的關鍵，棉商們都在努力評估中國是否確實能吸收美國農業部預測的世界其他地區多余出來的1000-1100萬包棉花。如果中國確實進口這么多棉花的話，那么，這種現狀可能還會維持一年，雖然市場仍然預期，中國會在一年中的某個時間宣布不利消息。然而，貿易似乎已經先入為主，在某種程度上看空后市，他們持有期棉市場大量的凈空頭頭寸。由于過于偏重空頭，尤其是善變的12月合約，因此，貿易變得非常容易受到市場不利趨勢的傷害，尤其是，在進入收割季節的時候，出現天氣問題。最終會歸結到市場時機，在這方面，我們避免接近12月合約，而利用3月合約以及棉花推遲進入市場的機會，為為市場下行提供保護。