節(jié)后PTA突破9000關(guān)口，創(chuàng)上漲以來新高，上行壓力顯現(xiàn)。宏觀層面，歐債危機(jī)階段性緩解，但希臘債務(wù)談判懸而未決，令市場擔(dān)憂情緒加重，商品期價普遍受阻回落。產(chǎn)業(yè)鏈方面，成本上移及節(jié)后下游短期補(bǔ)貨雙重因素推動期價重心上移。不過PTA期現(xiàn)價格突破新高后，繼續(xù)上行乏力，市場的后續(xù)推動力需看終端需求的恢復(fù)情況。

商品期價猶豫上行

春節(jié)期間，美聯(lián)儲在公開市場委員會例會后，表示將可能推出更多量化寬松舉措，推動市場走強(qiáng)。上周五，美國公布的1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，再度點(diǎn)燃市場多頭情緒，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心推動下，商品期價繼續(xù)走高。

國內(nèi)市場上，在中國應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險及通貨膨脹基本控制的前提下，央行緊縮貨幣政策適度微調(diào)、預(yù)調(diào)的基調(diào)將延續(xù)。本周央行將有3520億的資金逆回購到期，相當(dāng)于提高存款準(zhǔn)備金率約0.5個百分點(diǎn)，加上2012年一季度央行公開市場操作到期資金量少，市場資金面偏向緊張。后期如果外匯占款持續(xù)減少，將加速存準(zhǔn)率下調(diào)。

歐洲市場上，希臘債務(wù)談判終現(xiàn)曙光，商品期市短暫回調(diào)后將再度上行。

成本驅(qū)動力度受限

節(jié)后亞洲PX價格穩(wěn)步上行，以及PTA下游短期備貨推動PTA期現(xiàn)價格突破9000整數(shù)關(guān)口。不過，亞洲PX現(xiàn)貨價格突破1600美元/噸高位后，繼續(xù)上行空間受限，對比2007年以來的歷史價格，PX在1600美元/噸已處于高價位區(qū)域。2008年，亞洲PX價格在美原油沖擊150美元/桶的成本拉動下，最高達(dá)到1650美元/噸。2011年，亞洲PX價格曾有兩次突破1600美元，但均在突發(fā)事件的刺激下形成，亞洲PX供給整體偏緊，尤其在下半年國內(nèi)450萬噸PTA產(chǎn)能投放后，PX價格整體高位運(yùn)行。9月份，由于國內(nèi)大連福佳大化停車搬遷事件，中海油惠州裝置故障停車等因素影響，亞洲PX供給偏緊加劇，PX價格最高漲至1715美元/噸。

上周，亞洲PX2月合同結(jié)算價在1590美元/噸出臺后，現(xiàn)貨價格繼續(xù)穩(wěn)步上行突破1600美元/噸。在供給偏緊的預(yù)期下，預(yù)計3月合同結(jié)算價將繼續(xù)上行，但上行空間有限。因此，成本上漲對PTA價格的后續(xù)推動力度受限。

繼續(xù)上行乏力

從往年情況看，元宵節(jié)后，下游需求將逐步復(fù)蘇，約在3月份開始進(jìn)入旺季。今年受春節(jié)前后終端提前備貨、補(bǔ)貨，以及出口訂單尚未恢復(fù)的影響，下游需求復(fù)蘇緩慢。滌絲銷售持續(xù)疲弱，庫存上行壓力使聚酯工廠對原料PTA價格的追高熱情削弱，同時終端訂單較差，布匹價格難以提升，使上游原料成本難以向下順利轉(zhuǎn)嫁。PTA價格缺乏需求的有力推動，繼續(xù)上行乏力。

價格下跌時機(jī)不成熟

PTA因需求尚待恢復(fù)，繼續(xù)上行面臨壓力，不過中線下跌的時機(jī)尚未成熟。因旺季需求沒有釋放，二季度PTA產(chǎn)能投放時間不確定，如果投放時間推遲至5月后，沽空PTA1205合約就有待商榷。基于此，PTA沽空時機(jī)尚早，本輪上漲高點(diǎn)或待下游旺季需求釋放。（作者單位：國泰君安期貨）

(來源：期貨日報)