前三季度行業結構性復蘇趨勢延續，品牌及電商零售子領域業績表現優于紡織制造。其中，品牌行業中的高端女裝和中高端商務休閑男裝行業復蘇趨勢延續，家紡行業線下企穩疊加線上拉動基本面有所改善，大眾休閑業績見底，但電商龍頭Q3銷售低于預期；紡織制造業收入增長穩定，但受生產成本提升及匯率波動影響，利潤表現不及收入。整體而言，我們認為盡管Q4基數較前三季度略有提升，但考慮到電商銷售及品牌銷售旺季來臨，且春節靠后，節前旺季銷售天數增加等因素，預計電商龍頭、高端女裝、中高端商務休閑男裝及家紡品牌銷售復蘇趨勢有望延續，因此，維持Q4配置觀，品牌零售把握電商旺季行情及上述復蘇子行業龍頭公司的估值切換行情。制造業方面，在產品導向消費升級及供給側改革背景下，憑借技術實力持續創新的優質龍頭供應商具有一定議價能力。

　　17Q1-Q3紡織服裝板塊呈結構性復蘇，分行業看品牌零售表現優于紡織制造。前三季度紡織服裝板塊收入/凈利潤分別增長26%/20%，其中，品牌零售收入/凈利潤增長28%/23%，紡織制造收入/凈利潤增長19%/13%。分季度看，17Q1/Q2/Q3全板塊收入同比分別增長20%/33%/25%，凈利潤同比增長13%/26%/14%，其中，品牌零售17Q1/Q2/Q3收入同比分別增長22%/36%/27%，凈利潤同比分別增長13%/29%/15%；紡織制造17Q1/Q2/Q3收入同比分別增長14%/23%/20%，凈利潤同比分別增長14%/16%/10%。

　　品牌零售：結構性復蘇，中高端品牌表現優于大眾品牌。品牌行業歷經產品、渠道及管理等多年調整，在高端消費復蘇背景下，高端女裝/中高端商務休閑/中高端家紡品牌前三季度基本面出現不同程度的改善。高端女裝板塊剔除并表因素影響，在同店復蘇背景下，17Q1/Q2/Q3收入分別增長7.85%/14.49%/21.43%，逐季提升。中高端商務休閑男裝復蘇趨勢延續，各季收入及利潤均保持雙位數增長。家紡龍頭在電商快速增長及線下業務企穩拉動下，剔除并表影響，17Q1/Q2/Q3家紡主業收入增速分別為11.57%/18.35%/20.10%。大眾休閑服飾龍頭公司經營質量好轉，太平鳥Q3業績見底，Q4有望在旺季來臨，售罄率提升、存貨出清及結構優化等因素影響下業績存改善預期。電商龍頭Q3業績增速略低于預期，但占比不高，Q4電商旺季表現有望回升。戶外及制鞋板塊仍處于底部調整階段。

　　紡織制造板塊：17Q1-Q3收入穩定增長，但利潤受原材料/能源漲價及Q3人民幣升值因素影響，表現不及收入。受下游需求好轉，銷量上升，龍頭企業部分終端產品提價等因素影響，紡織制造板塊17Q1-Q3收入增長19%，棉紡/毛紡/輔料/印染收入分別增21%/18%/22%/4%，延續上半年增長趨勢。但受原材料及能源漲價、Q3人民幣升值因素影響，Q1-Q3利潤增長13%，棉紡/毛紡/輔料/印染凈利潤分別增22%/7%/10%/-5%，慢于收入增速。

　　投資策略：品牌零售行業根據三季報情況及Q4電商旺季的預期表現作為篩選高性價比優質龍頭主線，同時對于明后年業績增長確定性較強的低估值龍頭品種可在底部增加配置。兩條主線擇機布局：1)以Q4電商銷售旺季為催化背景，對應標的跨境通(18PE23X)和開潤股份(18PE40X)；2)把握復蘇趨勢延續子行業龍頭公司的估值切換修復行情，對應標的歌力思(18PE23X)、太平鳥(18PE20X)、安正時尚(18PE21X)。