2月11日，雅戈爾公告稱，控股股東雅戈爾控股及其一致行動人李如成、李寒窮父女計劃增持4623萬股-9247萬股，不超過總股本的2%。按照2月11日收盤價8.21元/股計算，增持金額約3.8億元-7.6億元。

值得注意的是，這筆增持將大部分依賴專項貸款，李寒窮父女為此獲得7億元貸款額度支持。

主業承壓 投資收益貢獻大部分盈利

李如成系雅戈爾的實控人、董事長，李寒窮任公司副董事長兼總裁，是李如成的女兒。

大股東增持雅戈爾股份不是頭一回了。2023年11月，雅戈爾控股及其一致行動人曾通過自有資金、員工持股計劃累計增持公司股份2%。

近年來，雅戈爾業績持續低迷。2024年前三季度，公司營收實現84億元，同比增長12.6%；歸母凈利潤25.1億元，同比下滑6.7%。自2021年以來，雅戈爾歸母凈利潤已經連降三年了。

雅戈爾利潤連降多年且投資收益貢獻主要盈利。盡管公司當前主業是服裝和房地產，雅戈爾主要依靠“服裝界巴菲特”李如成的眼光獲得大量投資盈利。2024年前三季度，雅戈爾投資收益為24.3億元；如果將此項扣除，雅戈爾的凈利潤只有8252萬元。

更雪上加霜的是，公司服裝門店大幅縮水。2020年公司門店尚有3073家，而2024年上半年，雅戈爾僅剩余門店1708家，減幅約45%。

2024年上半年，雅戈爾品牌服裝收入29.9億元，房地產業務實現營收22.9億元，但雅戈爾已經規劃退出房地產行業，房產業務營收來自“清倉處理”。雅戈爾在投資者關系日稱，地產板塊的總體戰略為“收縮投入、清庫存、控風險”，而存量項目基本會在2024、2025年集中結轉。

理論上李寒窮父女并不缺錢，雅戈爾歷年都進行大額分紅。2020-2023年，公司每年均分紅23.1億元，而這其中有40.7%也就是37.5億元進入了實控人李如成和李寒窮的腰包。其中，2023年的分紅約占歸母凈利潤的67.3%。

“買”雅戈爾百億并購拼起服裝版圖

李寒窮2016年接任總經理負責具體事務，同時還是雅戈爾服裝控股有限公司董事長兼總經理、雅戈爾投資有限公司董事長兼總經理，是雅戈爾最核心業務的一把手。2021年，總經理李寒窮辭去現有職務，繼續擔任公司副董事長。

隨后雅戈爾持續推進并購策略，在服裝品牌、渠道擴張方向豪擲百億。

2024年12月，李寒窮代表雅戈爾的間接控股股東雅戈爾集團有限公司與銀泰管理團隊成員組成的購買方財團以10億美元折合人民幣約74億元收購阿里巴巴（09988）手中銀泰百貨股權。

此外，還在不斷收購線下商場“根據地”。早先的2023年，雅戈爾花費約 13.4 億元從美邦服飾（002269）買下多個超級門店，如貴陽中華中路門店、武漢光谷世界城門店、沈陽太原街門店、成都春熙路門店以及西安的一家商鋪。

這些資產在原股東手里基本上處于虧損狀態，特別是銀泰百貨由老東家阿里巴巴持有數年，最終以虧損約93億元完成出售，而美邦服飾也被前董事長“廠二代”虧的一地雞毛。

除買商城和門店外，更是大筆“買買買”高端服裝品牌。2025年1月9日，公司已完成對法國奢侈童裝品牌BONPOINT（小櫻桃）的收購，據報道收購金額約2億歐元。2022年，雅戈爾和元氣森林創始人唐彬森的挑戰者資本共同投資美國高端設計師品牌Alexander Wang。

2021年斥4.1億元收購美國潮牌 Undefeated 40%股權，成立大中華區合資公司，同年投資挪威戶外品牌 Helly Hansen，負責該品牌在大中華地區的運營和生產。

雅戈爾主導的并購商業拼圖花費超100億元，并購的實際效果仍待驗證。如斥巨資收購的Undefeated業績疲軟，在2023年底長期股權投資余額僅剩3.7億元，2024年上半年繼續虧，投資損益-1704萬元。

雖然大幅擴展服裝帝國，但雅戈爾的服裝收入并沒有實際增長。2023年品牌服裝業務營收62.6億元，而大規模收購服裝品牌前的2020年公司服裝品牌營收則為56.7億元，年復合增長率僅3%出頭。

而且，持續并購的背后，雅戈爾的債務風險也在上升。2024年三季報顯示，公司賬上貨幣資金80億元，但短期債務高達147.6億元，高達0.5的現金債務比承壓，而算上長期負債后有息負債更是高達197.7億元，2024年前三季度利息支出高達5.3億元，遠超扣除投資收益后的凈利潤。

公司2024年前三季度經營活動產生現金流凈額僅7億元，同比縮水80.4%。

雅戈爾董事長李如成近日公開表示，整個集團將通過雅戈爾時尚產業、中基國際貿易、銀泰百貨商業充分緊密的合作，形成“寧波軍團”。

《財中社》發現，雖然并購產業鏈覆蓋從產到銷，雅戈爾形成品牌閉環，但公司背后的負債危機四伏。

面對高企的債務、下滑的現金流，雅戈爾是否能撐過調整期？未來“雅戈爾公主”李寒窮能否真正撐起營收超百億、市值近400億的服裝帝國，還有待時間的檢驗。