存貨凈額占資產總額近三成，報告期內關店率超50%，實際控制人股權被凍結
兩年上市未果，比音勒芬服飾股份有限公司（下稱“比音勒芬”）再次進入上市沖刺階段。
比音勒芬是一家高爾夫服飾研發設計、品牌推廣及銷售的公司，屬于服飾領域的細分行業，產品生產環節外包給成衣廠。
長江商報記者發現，該公司近日發布的招股說明書顯示，公司擬登陸深交所，發行股份2667萬股，募集資金62437.7萬元，主要用于營銷網絡的建設。
報告期內，比音勒芬的各項數據顯示，公司發展態勢良好。2013年至2015年，營業收入分別為5.67億元、6.5億元及7.54億元，增速14.53%、16%。凈利潤分別為9587.6萬元、1.08億元及1.23億元，增速12.13%及14.59%。
但存貨余額較大及關店率居高不下，是比音勒芬不得不面對的問題。報告期內，存貨金額分別為1.59億元、1.68億元及1.93億元，分別高于2013年、2014年、2015年的凈利潤。
此外，募集資金大部分用于營銷網絡建設，但在過去三年，比音勒芬關店144家。
行業內人士分析，高爾夫服飾雖然是服裝行業的一個細分市場，但仍然受該行業大環境不景氣的影響，特別是面對國外品牌的競爭壓力，高爾夫消費也有一定下滑，這會對上市后的業績形成影響。
三年關店高達144家
比音勒芬的產品分為專業高爾夫系列和生活休閑系列。公司的產品銷售收入以上衣和外套為主，報告期內，上衣和外套的銷售收入之和占主營業務收入的比例分別為81.25%、80.18%和78.01%。
比音勒芬此次欲發行2667萬股，募集資金6.24億元，主要用于三個項目的建設。其中營銷網絡建設項目5.21億元、信息系統提升建設項目5383萬元、補充流動資金5000萬元。用于營銷網絡建設項目的資金占總募集資金額的83%。
招股說明書透露，比音勒芬在終端銷售渠道建設方面，主要采用直營和加盟相結合的模式。具體來說，在一、二線城市的核心商圈、機場、知名高爾夫球會會所開設直營店；在其他城市的高檔商圈開設加盟店。
截至去年底，比音勒芬在全國31個省、直轄市、自治區開設了601個終端門店，其中直營店280個，加盟店321個。在2013年及2014年，終端門店分別為520個、559個，增長速度保持在7.5%左右。
具體到湖北有1個直營店和6個加盟店。直營店位于武昌區中南路的中商百貨，其他6個加盟店分別位于荊州、襄陽、孝感、咸寧、松滋和十堰。
報告期內，比音勒芬分別新增門店94家、90家及87家，關閉門店48家、51家及45家，關店率分別為51%、56%及51.7%。
關店率居高不下。比音勒芬稱，關閉門店主要是因為三方面原因：商場整體裝修或關閉；商圈轉移，門店經營不善；合同到期未續約。
但此次募集資金中大部分仍用于營銷網絡的建設，比音勒芬認為拓展主要帶來的是管理風險。“公司規模迅速擴大，營銷網絡進一步擴張，店鋪數量快速增長對公司的管理運營提出了更高的要求。”
如果公司在人才儲備和人力資源管理、選擇合適的新開店地址、績效管理等方面不能滿足公司發展的需要，會對公司盈利造成影響。
存貨金額高于凈利潤
存貨余額大，也是讓比音勒芬頭疼的問題。截至去年底，比音勒芬存貨金額為1.93億元，占資產總額的28.26%。
招股說明書顯示，公司存貨主要包括原材料、委托加工物資和庫存商品，報告期內，存貨金額分別為1.59億元、1.68億元及1.93億元，分別占總資產的35.19%、30.78%及28.26%。
反觀比音勒芬近三年的凈利潤，分別為8597.6萬元、1.08億元、1.23億元。公司存貨金額高于凈利潤。
存貨中，庫存商品的比重最大。近三年，庫存商品在存貨賬面余額中所占的比重分別為93.29%、96.49%和95.53%。
而同行業的上市公司中，卡奴迪路（002656.SZ）2013年及2014年的庫存商品占比分別為89.56%和89.01%。凱撒股份（002425.SZ）為93.81%、96.04%。
比音勒芬庫存商品占比高于同行業上市公司。
分析庫存商品形成的原因，比音勒芬稱，直營店備貨是導致公司期末庫存商品較大的主要原因。直營模式下，公司根據店面規模來配置足夠款式、尺碼的服裝，從物流倉庫發往直營店鋪，該部分服裝始終作為公司庫存商品處理。
直營店鋪從2013年的200家上升到2015年末的280家，直營店鋪的備貨需求導致公司庫存商品的期末金額較大，并且逐年增加。
銷售庫存商品，比音勒芬采用打折的方式。庫齡為1到2年的貨品按吊牌價的4到5折銷售；2到3年的按原價的3折左右出售，3年以上的打2折。
招股說明書顯示，報告期內，過季商品的銷售額分別為9080.06萬元、1.17億元、1.39億元，分別占總營業收入的16.01%、18.02%及18.44%。
對于不斷攀升的存貨余額，比音勒芬稱，高端品牌服裝企業存貨占資產總額比重較高以及存貨周轉率偏低，是與高端品牌服裝企業的經營模式相適應的。但是若在未來的經營中，因市場環境發生變化或競爭加劇導致存貨積壓和減值，會對公司經營造成不利影響。
存貨不斷上漲的同時，比音勒芬的應收賬款也以較快的方式增長。據招股說明書透露，近三年年末，比音勒芬應收賬款凈額分別為2642.58萬元、3353.37萬元和4138.06萬元，增長幅度超過56%。
比音勒芬稱，公司采取直營和特許加盟相結合的銷售模式，在特許加盟模式中，公司一般采取在加盟商全額預付款后安排發貨。公司應收賬款主要來源于直營銷售模式下的貨款結算方式。
“近三年年末，公司應收賬款賬齡絕大部分均在1年以內，應收賬款的質量較好。”對于應收賬款，比音勒芬態度樂觀，從客戶構成來看，應收賬款的主要客戶為與公司有著長期合作關系的國內知名商場，應收賬款回收可能性高。
沖刺上市時“后院起火”
2015年沖刺上市時，比音勒芬實際控制人上千萬元股權被凍結。
比音勒芬實際控制人為謝秉政、馮玲玲夫婦，兩人共持有公司60%的股份。其中，謝秉政持股55%，馮玲玲持股5%。2015年，馮玲玲參股公司——廣州杰暉融資擔保有限公司債務纏身，馮玲玲也因此被告上法庭。受此影響，她與丈夫謝秉政所持有的比音勒芬60%的股權，也一度被法院凍結。
比音勒芬在招股說明書中稱，公司實際控制人謝秉政、馮玲玲夫婦因馮玲玲參股的杰暉融資擔保有限公司借款合同糾紛被相關債權人要求承擔連帶清償責任。截至招股說明書簽署之日，與謝秉政、馮玲玲夫婦相關之涉案金額合計約0.62億元。
由于杰暉公司相關案件財產保全的原因，截至招股說明書簽署之日，謝秉政所持公司400萬股份、馮玲玲所持公司400萬股份被凍結。而在比音勒芬，謝秉政共持股4400萬股，馮玲玲400萬股。
比音勒芬稱，謝秉政、馮玲玲二人擬向有關法院提供其他財產為上述債權提供擔保，以解決針對其所公司股份之限制措施，相關手續正在辦理中。
招股說明書引用比音勒芬保薦機構和律師的話，認為比音勒芬實際控制人謝秉政、馮玲玲以自身名義參加訴訟，與公司不存在直接的利害關系，不會對公司的持續經營造成實質性傷害或重大不利影響。
分析人士介紹，擬IPO公司的實際控制人股份因為債務問題被凍結，會對未來上市后公司的股份結構有一定影響，可能發生實際控制人的變更，因此證監會在進行審核時會充分考慮這方面的風險。
“如果這個法律地雷不解除，IPO成功的概率依然不大。”上述分析人士稱。
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