女裝行業探底,集中度低于其他子行業,優秀公司有望業績、市占率雙升。歌力思業績增長和報表質量遠勝同業,精細化管理是關鍵。

1.服裝CPI從14年10月起逐漸回升,百貨服裝銷售量大幅增長。女裝市場CR10僅20%,遠低于其他子行業。優秀女裝公司有望脫穎而出。

2.公司近期業績遠勝同業。公司三季度凈利潤同增2.2%,好于朗姿的-45.5%及維格娜絲的-13.1%。

3.管理層穩定,員工激勵充分。實際控制人、品牌總監和企劃總監均為服裝設計專業出身;核心部門負責人均在職10年以上,對公司行業有深刻把握。高層激勵充分,對中層核心員工7月推出560余萬股的股權激勵,內部認購積極。設計、營銷等一線人員薪酬提升明顯。

4.經營細致創新。直營店人均銷售額高于同類上市公司。近期在門店舉行了“定制中秋味道”等特色服務,今年每日新增有效VIP客戶150-200名,目前活躍VIP達7萬多人。SAP投入使用,信息系統全面升級。

5.發展多元渠道。電商占比10%左右,15半年報電商收入增速高達102%;線上專供品牌唯頌2014年同增136%。

收購德國高級女裝品牌,明確多品牌戰略,外延發展成功的確定性高。

1.公司將繼續向服裝配飾和不同年齡層女裝拓展,第二階段會向除女裝外的高級時裝等品類拓展。1118萬歐元收購德國高端女裝品牌中國所有權,未來3年新開100家品牌獨立店。

2.借鑒日本23區品牌母公司成功經驗,多品牌是女裝公司擴大規模的必經之路,首先從內部創新、品牌管理以及產品提升方面調整,在收購方面注重品牌效力和雙方契合程度。

投資建議及估值

公司經營管理細致,積極升級渠道布局線上,多品類和多品牌發展計劃清晰,能夠穩步推進,有望打造高級時尚集團。預測2015-2017年eps為0.945元、1.102元和1.342元,凈利潤分別同增13%、17%和22%,對應當前股價PE為41x/35x/29x。維持增持評級,目標價44元。

更多精彩內容點擊服裝資訊頻道：http://www.ggjmjx.com/info/c010.html

想接單，請點擊“服裝加工訂單”：http://fzjg.qfc.cn/