近日，PTA期貨大幅增倉上行，突破前期振蕩高點，截至7日收盤PTA主力合約大幅上漲128元/噸至5808元/噸，漲幅達到2.25%，創出近2個月以來新高。據了解，上周四公布的93.3%高聚酯負荷使市場信心有所提振，但單日如此強勁的上漲則超出產業預期。

究其原因，從PTA自身而言，消息面上國內一主流供應商裝置出現故障降負至5成，影響預計一周時間。另外，市場長江提貨因為天氣原因也受到一定影響，整體來看，當日盤面大漲和裝置計劃外檢修帶動平衡略有改善有關。

而從宏觀層面上來看，近期中美關系有緩和跡象，國內商品整體處于需求復蘇狀態，地產政策有放松，商務部起草促進家居消費的文件，聚酯低庫存高開工，市場終端對于需求仍然保持相對樂觀預期。此外，近期原油PX成本端也有所支撐，PX下半年產能無新增產能，加工費將長期保持高位。

當然，聚酯市場的低庫存高開工是近期PTA大漲背后最大的驅動。據了解，近期聚酯的高投產、高負荷使得聚酯行業的信心得到恢復，聚酯整體的庫存偏低。特別是部分差異化聚酯品種存在超賣，因此聚酯工廠近期有提負的計劃。

當前聚酯處于低庫存高開工的狀態，6月逐步進入淡季，聚酯月均開工率能夠達到92%左右，截至7月7日聚酯即時開工率達到93.5%，去年同期受疫情影響聚酯開工率僅84%左右，同比近五年數據，聚酯的開工率在五年同期上沿的水平。在她看來，今年夏季淡季聚酯開工率表現為往年同期高位，整體表現為淡季不淡。

目前PTA市場加工差不足300元/噸，企業效益不佳；但下游聚酯開工維持在93%附近的高位，且還有新裝置繼續投產。消息顯示，7月初有兩套聚酯裝置共計105萬噸新投，聚酯產能將調整至7590萬噸。但目前下游滌絲庫存處于歷年同期偏高水平，同時遠遠低于去年同期水平，因此目前的產品庫存沒有對聚酯廠造成明顯的壓力，預期聚酯負荷將維持。因此在剛需堅挺的前提下，PTA供需矛盾不突出，PTA加工差驅動不強；但隨著全國各地氣溫升高，限電的擔憂再起，可能會從終端織造印染行業率先表現，需求端也存在一定的下滑風險，另外原料PX的估值回落風險是市場另一個重要的潛在利空。

整體看，芳烴的調油和化工需求是近兩年芳烴價格表現強勢的重要原因。國內成品油消費稅征收范圍擴大后，將抬高國內芳烴等化工原料向成品油市場流動的門檻，有利于化工原料回歸化工市場。目前國內依舊有部分PX裝置因原料短缺降負或停車，化工原料回流化工市場后，這部分裝置的開工率有提升的空間。海外芳烴調油需求到8月份可能大幅減弱，海外PX供應也有回升的預期。因此，PX的高估值可能面臨下行風險，這是PTA后市重要的利空因素，另外關注高溫天氣可能引發的限電對終端織造行業的影響。