2018-2019年度，棉花市場圍繞中國美國貿易磋商、下游去庫存、倉單壓力為交易主線，鄭棉價格也創近兩年新低，近兩月國內鄭盤維持在12600-13300區間震蕩，市場心態備受打擊。當前北半球棉花全部進入采摘期，國內棉花采摘進入尾聲交售過半，2019/2020年度已開啟，那市場形勢是否有變化呢？

從全球的及中國棉花供需來看（如圖一、圖二），棉花仍處于供需寬松格局。雖然全球澳大利亞、巴基斯坦處于大幅減產狀態，但印度、巴西增產基本彌補全球減產缺口。另我國棉花產量預計波動不大，雖前期國慶期間2019年新棉上市時，新疆傳來大幅減產消息，籽棉價格上漲；但據市場最新消息，2019年中國棉花平均單產121.9公斤/畝，同比減少3.7%，總產量預計584.3萬噸，同比下降4.3%，影響市場供需格局較小。基本來說，中國乃至全球當前供需格局波動不大，市場可穩健運行。

圖一全球棉花產銷存預測

圖二中國棉花供需平衡圖

從工業庫存來看，當前棉花處于新棉集中上市供應壓力階段，皮棉現貨價格低位運行，國標3128當前公定報價13200元/噸，鄭棉運行重心在12800上下浮動400點。現儲備棉輪入開啟，減少市場流通庫存，中長期對底價有托市，短期對高價有抑制，但展望明年一整年的消費，后市將出現去庫階段，棉花期現價格抬升驅動力較強。從工業庫存看（如圖三），企業庫存較去年偏低。雖2018/2019年度我國外貿訂單銳減，導致本年度棉紗產量大幅下降，但經過一年的沉淀，市場基本穩固內外訂單（對美訂單基本流失，外貿市場基本定型），企業目前對未來棉花相對看好。

圖三全國棉花工業庫存統計

圖四我國棉紗景氣指數

目前我國棉紡織產業鏈庫存上游高累、中游低位運行；但從產業鏈傳導性來看，上游將開啟去庫存大門，中游繼續去庫至明年或將補庫，下游在淡季累庫后或將去庫，對來年的傳導是正向操作，有利于棉花消費。

但其中需注意兩國關系的反復目前來看情緒上和價格上都有所反應，但基本前期鄭棉低位11900低位不會再因美國政策而突破；其次關注2020年度儲備棉輪出政策對市場的影響，但在儲備棉輪入結束（2020年3月31日）之前，可不考慮輪出影響；最后就是全球宏觀經濟影響，消費持續下滑。以上或將抑制鄭棉上漲空間及時間的到來。

總結來說，當前下游消費仍未見明顯好轉，向上動力受阻；但當前空頭勢力也較為薄弱，春節前將依舊保持于12400-13500區間運行。來年的消費預計保持持平的狀態下，鄭棉抬頭之勢已開啟，且當前看多勢力較為強壯。