紡企壓縮庫存  鄭棉供應壓力增大

國內市場由于布價格不斷走低，紡織企業棉紗庫存已連續兩個月增加。截至11月23日，棉紗庫存日均26.2天，為18/19年度的最高庫存量，相較去年同期增加3.2天，下游整體消費不暢。

整體訂單量無法提升，與此同時棉價不斷下跌，紡織企業只能不斷減少棉花庫存量。根據華瑞信息數據，截至11月23日，紡企棉花庫存日均36.1天，自18/19年度新花上市后，紡織企業不斷壓縮棉花庫存。

2018/19年度的新花加工進度也遠落后于往年同期，根據統計數據，目前新疆地區累計加工新花294.1萬噸，加工進度為57.7%，去年同期為61.7%。

以上數據顯示，目前的短期供應壓力仍無法得到很好的釋放。紡織企業備貨不積極的同時，仍在進一步壓縮工業庫存，這也使得新花消化的整體速度放緩，短期供應壓力仍將在很長一段時間體現。

進口棉紗數量激增   國內消費萎縮嚴重

下游消費量的萎縮也不容小覷。根據國家海關數據，10月份我國棉紗進口量為14萬噸，同比下降17.65%。但在此之前，自2018年5月份起，我國進口棉紗數量呈現井噴式的增長。2018年5月，我國進口棉紗21萬噸，同比增加10.71%，為近九年來當月進口最大值，緊隨其后的6、7、8、9月份的棉紗進口數量也居于近九年同期進口數據的高位，擠占我國棉花消費，使得我國棉花消費大幅萎縮。

根據目前社會庫存數據來算，10月份我國商業庫存297.4萬噸，同比增加130.81萬噸；工業庫存89.05萬噸，同比減少10.42萬噸；10月份我國進口棉花11萬噸；月度新花加工量約為170萬噸，折算下10月份的國內消費量約為55萬噸，遠低于美國農業部給出的新年度消費預估水準。

更令人擔憂的是，國內的消費水準還未萎縮至極值。目前紡織企業仍在生產2019年1月1日以前的訂單，但是受中美貿易戰不明確的影響，2019年的訂單數量出現大幅縮減，若月底的磋商無法形成實質性的利好，那么對于紡織企業來說，不明確的行情恐將導致元旦后無法開工，那么大面積放假潮將使國內消費量萎縮至極值。從元旦（1月1日）至正月十五（2月19日）有50天的放假期，同時紡織企業繼續壓縮工業庫存至本年度低點30天，將會有接近2個月的消費斷檔期，這對于我國新花消化的壓力將是巨大的。

替代原料價格走低  鄭棉春節前弱勢延續

所謂“屋漏偏逢連夜雨”，棉花的基本面已經如此悲觀，其下游替代的滌綸短纖價格受原油下跌影響，也不斷走低。

受PTA走高影響，滌綸短纖價格于9月5日創下年度新高11466.67元/噸后便震蕩走低，截至日前，其價格跌至9100元/噸，跌幅達到20.64%。這使得下游棉紗價格承壓回落，對上游棉花價格形成壓制。

綜上所述，近半年來鄭棉呈現單邊下跌走勢，跌幅將近5000元/噸，從目前的情況來分析，跌勢還未有結束的預期。下游消費恐將進一步萎縮，供應的壓力轉嫁為期貨市場套保的壓力，下游替代價格優勢也是制約棉花價格的一個因素。在這之下，短期鄭棉若想翻身實屬困難之舉，弱勢仍將延續，反彈即是套保機會。