精對苯二甲酸(PTA)此輪反彈自5月中旬啟動以來，已連續突破數個前期主要壓力位，目前盤面仍然處于上升通道中。目前市場上的利好依然較為集中，供需格局短期內已有明顯改變，加上對二甲苯(PX)成本支撐近期穩固，PTA行情有望繼續維持偏強走勢。

現貨貨源緊張

從5月中下旬國內PTA工廠再次大范圍裝置檢修開始，國內PTA開工率就持續走低，本周開工率依然維持在6成低位附近。按照目前國內PTA和聚酯的產能，PTA需要維持在7成左右的開工水平上，方能維持PTA-聚酯環節的供需平衡，因此近期市場處于持續的去庫存狀態，交易所注冊倉單出現了持續下降。

供應端的縮減直接導致了最近現貨市場上出現貨源偏緊的局面，截至周四華東PTA現貨均價已達到了7000元/噸之上。從期現價差上，可以看到最近市場呈現出比較罕見的現貨升水局面，目前PTA現貨已經較期貨主力1409合約升水200元/噸以上，而此前絕大多數時間現貨都處于貼水100-200元/噸的格局中。可以說目前的這種期現結構的反轉，反映出的是市場供需格局的顯著轉變。由于幾家主要的PTA大廠已經商定將開工控制在不高于7成的水平上，加上下半月國內仍有幾套裝置將停檢，因此筆者預計在7月份前開工率都會維持在較低水平上，PTA現貨價格或將在貨源壓力下維持持續堅挺，將會對期價的下行空間造成明顯限制。

PX成本有望維持堅挺

上游PX近期走勢依然堅挺，亞洲CFR價格周三已回升至1278美元/噸，達到自今年2月份以來高位。周一，揚子石化廠區發生火災，其85萬噸PX裝置降至7成運行，進一步對PX價格形成支撐。雖然6月初蔚山100萬噸PX新裝置成功試運行并已經產出產品，令亞洲PX整體產能基數有所擴大，但是此前在5-6月份期間檢修的部分亞洲PX裝置目前依然處于停檢或低負荷運行狀態。

    當前，亞洲PX整體開工率保持在7成附近低位，令6月份PX供應依然偏緊。在近期PX價格反彈后，亞洲PX-石腦油和PX-MX價差已經從之前的低谷回升，目前達到330美元和190美元/噸附近，基本已經使得PX生產回歸至盈虧平衡線之上，但目前的利潤水平可能仍不足以刺激PX廠商提高開工。預計近期PX有望繼續在1250-1300美元區間偏強運行，對PTA仍將形成較強成本支撐。

結算模式更改風波

仍將發酵

近期，市場的焦點主要仍集中在結算模式更改風波上。此前PTA月度結算價，主要參考當月國內現貨市場均價。由于目前PTA總體供過于求的現實，上半年以來現貨價格持續承壓，國內PTA行業因此陷入了持續虧損局面。4-6月份期間國內又新增加了三套總計800萬噸左右的PTA新裝置，產能過剩格局進一步加重。

在這種背景下，國內主要幾家PTA廠商意圖改變被動局面。6月初提出將結算價定價模式由此前參照現貨均價變更為參考PX成本定價，并且單方面要求下游聚酯廠商接受新結價模式否則停止發貨。一旦新定價模式落實，將顯著提高PTA價格重心，本質上是將目前PTA工廠所承受的虧損轉移給下游聚酯企業。

     由于上下游在年初就已商定今年的結價方式，PTA工廠現在單方面提出更改，已經涉嫌違約，引發了下游聚酯企業的強烈不滿。目前福建和江浙兩大主要聚酯行業集中地的聚酯企業已經聯合發表聲明抵制新的結價模式，部分聚酯廠已經停工。可以預計，后期在PTA和聚酯廠商之間將會有一番激烈的博弈。筆者認為，此次結價風波如何收尾將影響到下半年PTA整體走勢，但是短期來看將為PTA價格進一步上行打開想象空間。

綜合來看，近期PTA市場的幾個關鍵利好依然會延續。在現貨價格持續堅挺并保持高升水的背景下，期價并無多少下行空間，而結價更改風波則為價格的進一步上漲提供炒作話題。預計近期PTA市場仍然將維持偏強走勢，在操作上建議以短線多單為主。