六月下旬以來，黑色板塊受環(huán)保限產(chǎn)等因素影響漲勢(shì)偏強(qiáng)，煤制乙二醇裝置利潤(rùn)壓縮導(dǎo)致多數(shù)裝置停機(jī)檢修，乙二醇開啟一波順暢漲勢(shì)。主力合約EG2109自最低點(diǎn)4673元/噸，漲至目前至5300元/噸附近震蕩。后續(xù)來看，國(guó)內(nèi)煤價(jià)支撐下，國(guó)內(nèi)乙二醇報(bào)價(jià)持續(xù)上升，為油制乙二醇創(chuàng)造較好的利潤(rùn)。國(guó)內(nèi)乙烯法裝置負(fù)荷小幅提升，后續(xù)進(jìn)口端亦有增量預(yù)期，乙二醇期價(jià)上方壓力漸現(xiàn)。

　　季節(jié)性備貨影響下，煤制乙二醇負(fù)荷有望提升

　　據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)，2021年6月26日起，國(guó)內(nèi)乙二醇裝置產(chǎn)能基數(shù)為1881.1萬噸，其中煤制乙二醇產(chǎn)能基數(shù)維持在627萬噸；非煤制乙二醇產(chǎn)能基數(shù)為1254.1萬噸。因一季度新增裝置新增新疆天業(yè)及郴州煤化，煤制產(chǎn)能基數(shù)上調(diào)50萬噸。截止今年六月，河南（新鄉(xiāng)、安陽、洛陽）永金裝置、陽煤（平定、深州）裝置、中化湖北化肥裝置處在長(zhǎng)停狀態(tài)，后續(xù)開機(jī)概率較小。二季度陸續(xù)有裝置公布檢修，檢修時(shí)長(zhǎng)多在1-2個(gè)月，目前永城永金裝置，貴州黔西裝置正在重啟運(yùn)行、陽煤及新疆天業(yè)裝置計(jì)劃本月內(nèi)重啟。國(guó)內(nèi)煤制乙二醇裝置在年中呈現(xiàn)季節(jié)性降負(fù)，自三季度負(fù)荷開始逐漸提升。8月檢修損失量逐步減少，煤制裝置產(chǎn)量有望上升。

　　油制乙二醇盈利水平較好，國(guó)內(nèi)及國(guó)外供應(yīng)有望增加

　　沙特和阿聯(lián)酋已經(jīng)就OPEC+政策達(dá)成妥協(xié)，OPEC+近期恢復(fù)增產(chǎn)預(yù)期，疊加美國(guó)本周的庫存報(bào)告顯示燃油庫存和原油產(chǎn)量增加，國(guó)際原油價(jià)格呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩。油價(jià)下調(diào)給本身處在微營(yíng)利狀態(tài)的油制裝置帶來更好的利潤(rùn)空間，油制裝置重啟預(yù)期增強(qiáng)。另一方面來看，7月乙烯漲勢(shì)相對(duì)原油漲勢(shì)偏弱，國(guó)內(nèi)乙烯制裝置利潤(rùn)呈現(xiàn)上升。國(guó)內(nèi)乙烯法裝置基本維持負(fù)荷，僅北方石化7月14日停車，計(jì)劃?rùn)z修一個(gè)月。

　　進(jìn)口方面，我國(guó)乙二醇1-5月份累積進(jìn)口量約351.8萬噸，較去年同期下降23.43%。進(jìn)口下降主要源于沙特及美國(guó)方面貨源的減少。從隆眾公布的信息來看，沙特一套裝置延期至8月份投產(chǎn)，美國(guó)南亞裝置計(jì)劃7月份重啟（2月份受美國(guó)寒潮影響停產(chǎn)），后續(xù)貨源有望恢復(fù)。乙二醇船期預(yù)報(bào)顯示，我國(guó)港口到貨量較前期好轉(zhuǎn)，港口庫存低位止跌震蕩，當(dāng)前處在60萬噸水平。目前，國(guó)際原油漲勢(shì)逐漸放緩，化工品貿(mào)易商“持貨待漲”心態(tài)緩解，疊加裝置重啟及新裝置投產(chǎn)，港口庫存或小幅上升。

　　“金九銀十”難滿足乙二醇消耗，乙二醇轉(zhuǎn)向累庫

　　今年二月份以來，聚酯工廠負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)維持高位，聚酯產(chǎn)銷兩旺，為二季度乙二醇持續(xù)去庫奠定兩良好基礎(chǔ)。從七月份伊始，終端紡織受黨建需求及少量冬季訂單影響，負(fù)荷小幅提升。從往年情況來看，冬季訂單一般在二季度末集中到達(dá)，但目前聚酯工廠持續(xù)高開工已初現(xiàn)疲態(tài)，工廠庫存小幅累積。分品類來看，滌綸長(zhǎng)絲庫存區(qū)間震蕩，后續(xù)冬季訂單多以消耗長(zhǎng)絲為主，庫存問題影響相對(duì)較小；短纖前期超售逐步被抹平，工廠權(quán)益庫存及實(shí)際庫存雙雙回歸正值，且仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)；瓶片方面受限電影響，6月產(chǎn)量環(huán)比減少，然因新裝置投產(chǎn)，產(chǎn)量同比上升。利潤(rùn)方面，除長(zhǎng)絲利潤(rùn)尚可外，其余兩個(gè)品種處于或接近虧損狀態(tài)，對(duì)后續(xù)開工負(fù)荷產(chǎn)生不利影響。假使新一季訂單超預(yù)期，聚酯生產(chǎn)負(fù)荷有所提升，但負(fù)荷提升空間也是相對(duì)有限。從往年數(shù)據(jù)來看，行業(yè)整體負(fù)荷的頂部應(yīng)在92%（常規(guī)輪檢及故障導(dǎo)致負(fù)荷損失），相當(dāng)于就前水平提升2%左右，折算乙二醇消耗量約提升43萬噸/年，而僅上文所示，兩套中型煤制乙二醇裝置重啟就足以滿足其需求。

　　總結(jié)

　　煤炭成本提振疊加季節(jié)性降負(fù)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)乙二醇在二季度持續(xù)處于去庫狀態(tài)，價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，現(xiàn)已近三月初高位區(qū)間，然下游市場(chǎng)并未像三月初那般“狂熱”，出現(xiàn)聚酯超售現(xiàn)象。反之，因當(dāng)前紡織旺季尚未來臨，聚酯庫存累積，工廠采購乙二醇情緒低迷，加之乙二醇裝置重啟預(yù)期較強(qiáng)，后續(xù)大概率轉(zhuǎn)向累庫。價(jià)格高位或同時(shí)引發(fā)進(jìn)口量提升，港口庫存止跌轉(zhuǎn)升。內(nèi)外供應(yīng)均增，下游承接不濟(jì)形成負(fù)反饋，期價(jià)高位運(yùn)轉(zhuǎn)難延續(xù)。