2020年末，鐵礦石期貨主力合約價格突破1000元/噸大關，一度引發市場極大關注。然而近日，鐵礦石期價站上1110元/噸歷史新高，驚嘆之聲已經寥寥。

　　一年多來，對于大宗商品市場的異常表現，市場似乎已見怪不怪。滬鋁期貨價格從逾11000元/噸漲至18000元/噸上方，近期包括動力煤、鐵礦石在內眾多黑色系商品創下階段性或歷史性新高，大宗商品市場受疫情影響帶來的蝴蝶效應直接、明晰。鋼鐵、電解鋁等此前一直被詬病的傳統行業，也因盈利豐厚，被冠以“順周期”概念而受到市場追捧。

　　上熱下冷的聚酯產業鏈值得思考

　　五一假期之后，大宗商品的狂歡也直接帶動了聚酯原料市場，宏觀面利好支撐成為主導此番價格持續走強的主推力。

　　上游狂歡之余需要看到，從產業鏈價格表現來看，五一假期之后乙二醇產業鏈價格多以漲勢為主，但從從行業分類看，漲價幅度較大的幾乎全部集中在上游原材料相關領域，而下游越靠近終端消費需求的相關領域沒有明顯的價格上漲。

　　詳細來看，煤炭價格漲勢最為迅猛，市場及坑口煤價格漲幅整體都在10%上方，從產業鏈來看，原料PTA、乙二醇也有不同程度的上漲，且近期原料漲幅明顯，聚酯工廠利潤反哺原料端明顯。

　　而由于PTA加工費已經漲至年后高位（目前加工費在530元/噸）因此近期市場漲幅受限；乙二醇逆襲而上，成為此番行情漲勢的領跑者。而行業涉及體量最大的滌綸長絲基本未有明顯反應。甚至在節后不少聚酯工廠開啟了促銷賣絲，降價幅度100-300元/噸。

　　而近月聚酯工廠已經開啟了5次滌綸長絲促銷，五次的時間分別在4.12、4.22、4.29、5.7與5.11。成本出現了增長，但聚酯工廠卻再次開啟了促銷出貨的模式，這種情況確實值得讓人思考。

　　未明顯感受到訂單回流，織造開機率卻在不斷下滑

　　歸根到底，聚酯原料廠如此頻繁的降價促銷，主要是因為整體產銷不旺，更多的織造企業面對原料廠降價促銷表現平淡，不愿買賬。除了促銷帶動的采購“一日游”外，其余期間產銷基本維持在4-6成的低位。而在終端訂單沒有顯著增加背景下，狂歡或只在上游，越臨近終端越擔憂下游接受力度。

　　近期行情整體一般是絕大多數紡織人的感受，并且大多數紡織企業表示現在的家紡、彈力面料訂單相對較好。但市場上生產加工彈力面料，或擁有家紡、彈力面料客戶的紡織企業數量畢竟有限。在熱銷品種缺乏的情況下，大部分紡織企業都是無法感受到旺季行情的。另外，多數紡織企業反映近期的印度疫情并沒有明顯帶來訂單回流。

　　金三銀四已結束，終端需求未有超預期表現，新訂單跟進不足制約工廠原料采買意愿。江浙地區大部分紡織集群開機率已經出現回調，綜合開工率從4月86%下跌至目前的82%附近。

　　警惕大宗商品“漲聲”背后的終端成本風險

　　目前中下游企業的成本壓力已經凸顯，漲價潮恐逐級向下傳遞。

　　“利潤真的太薄了，尤其是今年！”一位從事紡織品行業的老板感嘆道，“去年，企業利潤率還能有10%，現在只有2%了”。在他看來，無論是哪種因素，造成利潤大打折扣的最根本所在，都可以歸咎為“不可預測”四個字。

　　是的，不可預測！各種原材料價格都在漲價，而且波動幅度特別的大，企業做生意都是冒著風險。那很多人問，企業為什么不漲價？

　　“我們合同價格都是根據簽合同時的報價訂的，不能說因為現在遇到成本上漲了，就跟客戶說提高價格，沒有這樣做生意的！”這個企業主激動地說，“所以增加的成本再多也只能企業自行承擔，少掙點是好的，有時候會虧本，價格不可控的情況下，有的單我們可能就選擇不接了。”

　　日前國家發改委在新聞發布會上指出，大宗商品價格上漲和全球通脹升溫，是全球經濟逐漸復蘇、供需關系短期調整、流動性寬裕以及投機炒作等多種因素交織作用的結果，具有修復性和階段性特征。大宗商品供需兩端并沒有出現整體性、趨勢性變化，其價格不具備長期上漲的基礎。

　　不可否認，目前國內大宗商品價格上漲的主要原因，包括市場對供給端受限的炒作，如煤炭行業安全監察等導致產能縮減，又如鋼鐵在限產減排政策影響下，高爐開工率大幅走低，對價格起到推高作用。在我國力爭2030年前實現碳達峰、2060年前實現碳中和的重大戰略決策推進下，包括鋼材在內的大宗商品供給端壓縮預期增強，或也將使得市場供需格局持續趨緊。

　　上游商品漲價難續，但大幅降價短期或也難實現。產業鏈上成本壓力轉嫁的規律不可逆，“漲聲一片”背后，尤需警惕終端商品成本風險。