上周紡織服裝板塊表現弱于市場。上周申萬紡織服裝指數上漲 1.43%，弱于申萬 A 指數1.26 個百分點。其中，服裝家紡指數上漲 1.56%，弱于申萬 A 指數 1.13 個百分點；紡織制造指數上漲 1.22%，弱于申萬 A 指數 1.47 個百分點。


　　近期重點數據回顧：4 月社零數據回落，主要受節假日影響，5 月有望反彈。1)根據國家統計局統計，19 年 5 月份全國社會消費品零售當月額同比增長 8.6%，增速環比上漲 1.4個百分點； 1-5 月社會消費品零售總額累計值同比增長 8.1%。2)服裝零售略有上漲，5月份限額以上紡織服裝品類零售額同比增長 4.1%，4-5 月兩月合計零售額增長 1.5%。3)線上零售方面，1-5 月份網上實物商品零售額實現 3.0 萬億元，同比增長 22.5%，占社會消費品零售總額的比重達到 18.9%。 其中，5 月份網上實物商品零售額實現 6482 億元，同比增長 21.7%，增速環比放緩 3.3pct。


　　近期重點推薦：服裝高股息龍頭白馬具備良好穩健防御屬性，19 年經營變化積極。我們認為，未來龍頭公司市場地位帶來的穩健增長、市占率提升溢價有望被進一步發掘，白馬龍頭大市值、流動性好、高分紅的特性也有望獲得更高溢價。從近期防御屬性的標的挑選來看，我們推薦海瀾之家與森馬服飾。海瀾之家自 2017 年下半年以來變化積極，新興品牌、海外市場拓展等多項戰略紛紛落地，預計 19-20 年收入增速有望有積極變化。我們認為公司未來五年持續回購規劃彰顯龍頭風范，分紅+回購總金額占全年歸母凈利潤比例69.4%-78.0%，看好長期業績增長帶來穩定回報。森馬服飾在童裝領域的龍頭優勢強化明顯，市占率提升邏輯進一步驗證，看好龍頭地位帶來的估值溢價。


　　阿里重視 GMV 增長，電商行業有望持續超預期，看好龍頭公司。2019 年電商平臺下沉、聚劃算成為 618 戰略核心，短期來看，高性價比的電商品牌有望享受行業戰略重心調整的紅利，中長期來看，電商平臺競爭的下半場由原先的“新零售”向“深度挖掘線上市場”轉變，有望推動電商品牌估值提升。其中南極電商 GMV 高速增長、優勢不斷強化。短期來看，高性價比的電商品牌有望享受行業戰略重心調整的紅利，中長期來看，電商平臺競爭的下半場由原先的“新零售”向“深度挖掘線上市場”轉變，有望推動電商品牌估值提升。公司核心競爭力強勁、生態鏈構建完善、立足高性價比的定位符合當前發展趨勢。我們看好公司核心品類市占率進一步提升，19 年新興品類落地有望進一步拓展公司的經營邊界，品質提升與質量管控強化執行。


　　中高端服飾推薦業績增長確定性強、卡位優質細分賽道具備長期發展潛力的高端品牌。比音勒芬是服裝行業內生成長最快的優質標的，18 年同店提升、渠道擴張，業績發力彈性大。我們認為公司所處的高端休閑服飾領域賽道優質，公司多年經營下具備極強壁壘。我們認為帶有運動屬性的高端休閑服市場空間廣闊，且高端品牌的溢價有望快速形成。


　　行業觀點與投資建議：我們認為當前大眾服飾估值處于底部具備較強防御屬性，運動休閑賽道景氣度持續，618 關注聚劃算為主的電商下沉機會。推薦：1)大眾白馬：海瀾之家、森馬服飾；2)高端消費：比音勒芬、歌力思；3)電商成長：南極電商。


　　風險提示：消費復蘇不達預期。