事件一:

公司公布2013年年報。報告期內,公司實現營業收入45.57億元,同比增加23.94%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.92億元,同比增加14.18%;實現基本每股收益0.49元。分紅方案是每10股派發現金紅利1.48元(含稅)。

　　投資建議:

　　公司集紡織服裝、城市綜合開發、產業投資為一體。公司代表政府對新北區進行全業務深耕開發;處第一階段建設期的17.5平方公里高鐵片區及萬頃良田項目進展順利,正在啟動第二階段的土地開發,根據合同公司將獲得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房價收入比低、439平方公里的新北區僅開發了1/5,未來有拓展空間。公司通過品牌戰略(自創牛仔褲ERQ品牌)催動紡織服裝煥發青春,所投資的江蘇銀行存在上市預期。因此,我們預計公司2014、2015年EPS分別0.51和0.67元,對應RNAV是12.14元。截至4月21日,公司收盤于5.57元,對應2014、2015年PE分別為10.86倍和8.35倍。我們以公司RNAV的6折7.28元作為公司未來6個月的目標價,維持“增持”評級。

　　主要分析:

　　2013年,受紡織營收增長推動公司營收增長24%,受土地收儲減少影響,公司凈利潤增加14%:盡管城建板塊收入下滑23%,但受公司紡織營收增加66%推動,2013年公司實現營收45.57億元,同比增加23.94%;由于土地收儲減少(去年公司地塊收儲獲得1.34億元非經常性收益)影響,報告期內公司實現凈利潤3.92億元,同比增加14.18%。

2013年,公司實施安置項目建設總面積147.33萬平、竣工33.61萬平;新增完工道路20.62公里、完工河道4.37公里、道路照明18公里、道路綠化面積82.23萬平;新增空置地塊綠化面積73萬平。2013年,公司承擔的北部新城土地一級開發一期4.15平方公里的土地前期拆遷工作基本完成,相關建設和安置工作正在進行中。

2013年,公司進一步發揮大經營平臺優勢,拓展棉花、棉紗等原料貿易及代加工業務,全年累計實現進出口總額2.54億美元,同比增長95%。2013年,公司完成了黑牡丹科技園1.1期主體工程封頂,現進入外立面裝飾裝修工程施工。同期,牡丹創投依托宜興基金投資了中鋼集團新型材料(浙江)有限公司和上海格蒂電力科技股份有限公司兩個項目。

2013年公司借助天寧科技園建設加大了拿地力度:2013年1月,公司繼續在園區附近獲得三幅商業和住宅用地,合計10.46萬平,土地成本3.94億元,平均樓板價為3767元/平米。總體上,公司借助與天寧區政府共建天寧科技園的優勢,拿地成本較為低廉。2013年9月,公司全資子公司常州黑牡丹置業有限公司競得常州市興業路以北、泰山路以東的國有建設用地使用權,該土地出讓面積5.19萬平,商住用地,容積率>1.0且≤2.5,建筑密度≤30%,成交價3.04億元。

2013年,公司對股權投資進行了清理,合計凈回籠資金4063萬元用于公司發展:2013年1月,公司公告稱,公司全資子公司黑牡丹置業以1220萬元將其持有的常州世紀牡丹置業有限公司30%股權轉讓給江蘇九牧云程置業有限公司。該項股權賬面值900萬元,轉讓后公司可獲得投資收益307萬元。2013年7月,公司對孫公司常州庫魯布旦有限公司進行減資,由2000萬元美元減少為1000萬元美元。2013年8月,公司公告稱,公司增資宜興江南天源創業投資企業3305萬元,同時減資江蘇地標公司28萬元。上述股權清理合計凈回籠資金4063萬元,主要用于公司其它業務的發展。

2013年,公司簽署了百馨西苑三期安置房委建項目合同14億元:2013年6月,公司公告稱,公司的全資子公司黑牡丹置業與常州新北區拆管辦及常州市新北區財政局于近日簽署了《百馨西苑三期開發建設協議》。百馨西苑三期總建面暫定為34.93萬平,其中住宅28.50萬平,營業性車庫2.49萬平,營業性商鋪8293平米,非營業性配套3.10萬平,共22幢。項目主要用于新龍生態林、S122省道、S238省道、玉龍路、北海路拆遷項目安置。項目預計建成交付時間為2015年9月,回購單價暫定為4000元/平,回購毛利率設定為15%。據此,我們測算該委建項目有望給公司今后幾年增厚EPS合計0.17元/股。2013年7月,公司同意全資子公司黑牡丹建設與常州市新北區城建局簽署《常州市新北區城市基礎設施項目建設協議書》。2013年度建設項目概算投資為15.56億元(最終以財政審定數為準),項目竣工后由新北區城建局進行回購,回購毛利率為10%。據此,我們測算該委建項目有望給公司今后幾年增厚EPS合計0.13元/股。

2013年以來公司新收儲地塊合計14萬平:2013年8月,常州市新北區擬對公司擁有的位于新北區長江路東側、新六路南側合計14.22萬平的A地塊和B地塊2宗土地使用權進行收儲,該地塊及地上建筑物和構筑物的賬面價值為1.94億元,收購價為5.55億元。新北國土儲備中心已支付1億元款項,公司表示對逾期資金將進行催收。本次土地收購補償預計將增加公司2013年度稅前利潤約3.60億元。

公司將啟動高鐵片區二期土地前期開發,時間不超過5年,投資額近40億元:2014年1月9日,公司審議通過《關于簽署<常州北部新城高鐵片區土地前期開發(二期)委托合同>的議案》。公司曾于2010年5月接受國土儲備中心的委托,對該高鐵片區約17.5平方公里土地進行獨家土地前期開發。其中,第一階段核心地塊4.15平方公里,剩余13.35平方公里地塊為第二階段開發范圍。公司擬與國土儲備中心簽署《常州北部新城高鐵片區土地前期開發(二期)委托合同》。二期土地前期開發實施范圍為:(1)第一部分為常州市新北區政府已下達拆遷任務部分,包括兩個地塊,其一為東起新龍二路、西至龍江路,南起滬寧高速公路、北至嫩江路;其二為東起通江路、西至長江路,南起滬寧高速公路、北至嫩江路。(2)第二部分為常州市新北區政府未下達拆遷任務部分,四至范圍為:東起通江路、西至龍江路,南起嫩江路、北至瀏陽河路。二期土地前期開發實施年限不超過5年,投資概算總額約39.68億元。

事件二:

　　公司公布2014年一季報。報告期內,公司實現營業收入20.80億元,同比增加134.06%;歸屬于上市公司股東的凈利潤8290萬元,同比大增142.52%;實現基本每股收益0.10元。

2014年一季度,受萬和城項目結轉和紡織銷售增加推動,公司營收大增134%;財務支出減少使凈利大增142.5%:2014年一季度,受公司綠都萬和城03地塊結轉和紡織板塊銷售增加推動,報告期內公司實現營收20.80億元,同比增加134.06%;由于報告期內公司利息資本化后財務支出減少,這使得報告期內公司實現凈利潤8290萬元,同比大增142.52%。

投資建議:維持“增持”評級。公司集紡織服裝、城市綜合開發、產業投資為一體。公司代表政府對新北區進行全業務深耕開發;處第一階段建設期的17.5平方公里高鐵片區及萬頃良田項目進展順利,正在啟動第二階段的土地開發,根據合同公司將獲得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房價收入比低、439平方公里的新北區僅開發了1/5,未來有拓展空間。公司通過品牌戰略(自創牛仔褲ERQ品牌)催動紡織服裝煥發青春,所投資的江蘇銀行存在上市預期。因此,我們預計公司2014、2015年EPS分別0.51和0.67元,對應RNAV是12.14元。截至4月21日,公司收盤于5.57元,對應2014、2015年PE分別為10.86倍和8.35倍。我們以公司RNAV的6折7.28元作為公司未來6個月的目標價,維持“增持”評級。

風險提示:行業面臨加息和政策調控兩大風險。