繼參股婚慶公司之后，公司擬投資6，205.7萬元打造大管家服務(wù)，一方面為O2O引流奠定基礎(chǔ)，另一方面有望培育新增長點。我們分析，“服務(wù)”是夢潔的差異化優(yōu)勢，公司從2008年試行上門服務(wù)，2014年正式上線“夢潔大管家”服務(wù)，寐品牌也在2015年上線“七星管家”服務(wù)。大管家服務(wù)包括：

（1）銷售產(chǎn)品相關(guān)服務(wù)：除螨殺菌、床品除濕、家紡洗滌、床品拆換等；（2）婚慶文化服務(wù)（婚房布臵、福娘婚俗等）；（3）家居相關(guān)服務(wù)（家居收納、皮具護(hù)理、浴室養(yǎng)護(hù)等）。

智能制造提升供應(yīng)鏈水平，以床墊作為家居突破口，打造極致單品。公司擬投資3.5億元建設(shè)智能化生產(chǎn)基地，包括年產(chǎn)60萬床被芯、80萬個枕芯、10萬床日式床墊和年產(chǎn)20萬張床墊生產(chǎn)項目，及物流基地建設(shè)、智能工廠信息化項目。

我們分析，目前夢潔家居品主要分為兩類：（1）席夢思床墊是主要貢獻(xiàn)；（2）軟體性產(chǎn)品，比如沙發(fā)、軟包床等，但家居品受制于銷售半徑、區(qū)域化特征明顯，公司定增項目有望以床墊作為家居突破口，打造極致單品。

O2O項目貢獻(xiàn)外延增長10%，增強大數(shù)據(jù)能力。O2O營銷平臺建立包括：（1）智慧門店建設(shè)：投資5.87億元、3年新開285家店（夢潔149家、寐48家、寶貝88家）、改造480家店（夢潔319家、寐106家、寶貝55家），購臵旗艦店8家，打通線上線下平臺，提供增值服務(wù)和會員互動；（2）O2O云處理項目：投資1，500萬元打造系統(tǒng)建設(shè)。

估值建議維持2015/16/17eEPS0.24/0.28/0.30元，分別同比增9%、14.6%、8%，目前股價對應(yīng)2015/16/17eP/E分別為26、23、21倍。維持中性，考慮市場調(diào)整，下調(diào)目標(biāo)價10%至7.56元（27倍2016eP/E），有19%的上漲空間；盡管定增后短期內(nèi)EPS將被攤薄22.4%，但看好定增帶來的差異化布局和業(yè)績增長。