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公司發布2013年業績快報，公司2013年實現營業收入25.24億元，同比下降7.37%;實現歸母凈利潤3.32億元，同比下降13.2%;實現基本每股收益1.18元。

　　投資要點:

銷售下滑幅度收窄。公司13Q4實現營業收入8.01億元，同比下滑8.67%;實現歸母凈利潤0.95億元，同比下滑26.36%。與公司13Q3單季度下滑20.54%的收入增速和下滑16.22%的業績增速相對比，我們認為公司終端需求有所回暖，但受暖冬季節性因素影響，回暖幅度有限，去庫存化拖低了公司的毛利水平，導致業績增速13Q4下滑幅度比13Q3有所加大。

2014年業績有望復蘇增長。2013年是公司的“調整年”，公司加大渠道調整，加快加盟商去庫存的步伐，同時公司內部在管理和供應鏈等方面都做了較大調整，偏向精細化管理。目前渠道庫存狀況已好轉，2014年春夏訂貨會呈兩位數增長，預計2014年業績將逐步好轉。     

電商將成為新的業績增長點。2013年公司實現電商收入接近4億元，而2012年這一數字為約2億元，翻了一倍，銷售占比也由2012年的10%提升至目前的15%。在2013年天貓“雙11”購物節上，羅萊家紡單店銷售以1.6億元蟬聯行業第一。為避免線上線下的利益沖突，公司采取品牌區隔的措施。公司主打線上品牌LOVO，暫時不會將線下品牌放在電商業務中，而是繼續“兩條腿”模式發展。在線下擴張策略方面，公司以往主要進駐高端商場，目前將隨著城鎮化的發展擴展銷售區域。 

　　 投資建議。預計公司2014年、2015年EPS分別為1.36元和1.56元，對應的動態PE分別為15倍和13倍。考慮到公司的龍頭地位和調整帶來的效益提升，給予公司“增持”評級。

　　風險因素。1、終端需求低迷;2、電商發展不及預期。