離岸人民幣（CNH）8月份累計飆漲超1300點，美元指數同期慘跌、創近九個月以來最大月跌幅，CFTC持倉周報更是顯示，投機交易員自2月以來首次做空美元。
外匯資產走勢的突發轉向，預示著什么？
人民幣匯率強勢升值
人民幣匯率在8月走出了波瀾壯闊的行情，從月初的7.2199到月末的7.0892，累計上漲超1300點，漲幅為1.8%。
7月25日以來，人民幣兌美元匯率累計升值2.7%，離岸人民幣匯率接近7.08的15個月高點。8月28日以來，人民幣升值0.36%，這是在美元指數同期上行了的情況下，意味著當前人民幣升值“含金量”更高。8月29日開始，人民幣兌美元匯率收盤價更是開始明顯強于中間價，為去年7月以來首次。
人民幣匯率強勢的背后，發生了什么？
由于人民幣反彈發生在7月份的最后五個交易日，對于改善全月境內外匯供求狀況的效果并不明顯。當月，銀行代客付匯購匯率仍高出收匯結匯率16.0個百分點，仍處于2022年本輪人民幣匯率調整以來的高位；銀行即遠期（含期權）結售匯繼續逆差，規模由上月的478億增至653億美元，為2016年2月以來次高，僅略低于2024年4月的669億美元。
這次人民幣加速上漲的情形或許不同。8月份尤其是當月最后兩個交易日，即期匯率相對當日中間價連續偏強、CNH相對CNY總體偏強，結匯盤進一步松動態勢更加明顯。預計全月結售匯或結束連續13個月的逆差，重新轉為順差。
日前，受國際市場波動等影響，人民幣存在因出口商結匯和套息交易平倉而快速升值的可能性。近日更有境外機構認為，自2020年疫情以來中國企業可能積累了超過2萬億美元的海外投資，美國降息可能會促使中國企業拋售1萬億美元的資產，此舉可能會最多推升人民幣匯率10%。
人民幣資產熱度高漲
隨著中國資產出現顯著的上漲勢頭，人民幣匯率大幅走強，中概股集體上漲，同時國際金價與油價也呈現上揚趨勢。這些變化背后，離不開中國央行采取的一系列措施，包括在二級市場買賣國債等新舉措。
在宏觀政策方面，8月29日，中國人民銀行以數量招標方式進行了公開市場業務現券買斷交易，從公開市場業務一級交易商買入4000億元特別國債。央行近期發布的《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》也指出，下階段要“豐富和完善基礎貨幣投放方式，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣”。
業內人士指出，央行在二級市場上常態化買賣國債具有重大影響，可增加基礎貨幣投放，影響貨幣供應量進而左右匯率；能影響市場利率，引導跨境資本流動來影響匯率；還可更靈活地調整貨幣政策，以有效應對外部沖擊，保持匯率穩定。
值得關注的是，近年來境外機構配置中國債券熱情高漲。中國人民銀行日前公布的數據顯示，截至7月末，境外機構在中國債券市場的托管余額4.5萬億元，占中國債券市場托管余額的比重為2.7%。其中，境外機構在銀行間債券市場的托管余額4.46萬億元。
回顧近一年的數據，境外機構從去年9月份到今年7月份已經連續11個月增持中國債券。央行數據顯示，2023年8月份至2024年7月份，境外機構在中國債券市場的托管余額累計增持規模達1.26萬億元。
展望后市，業界普遍預計境外機構增持中國債券的趨勢還將延續。在盧進勇看來，只要以上五個方面的原因繼續存在，境外投資者購買和增持境內債券的趨勢就還將持續；但預計增速會趨緩，主要是因為伴隨美元進入降息通道，人民幣與美元的匯率波動幅度會擴大，進而影響外資進一步增持境內債券。
進一步強化匯率風險中性意識
“8·11”匯改初期，境內人民幣匯率交易價多次遇7不過。當時，有些企業認為，只要中間價不破6.90，交易價就不會破7。但筆者提醒這些企業，千萬不要賣弄小聰明，因為若前述觀察是市場共識的話，一旦中間價跌破6.90，所有企業都會搶跑，機會轉瞬即逝，也就意味著企業很難有機會在7.0“上車”。實際情況是，2019年8月5日上午9:15，中國外匯交易中心公布的中間價由上日6.8996低開229個點至6.9225；9:30，境內銀行間市場開盤價開在了6.9999，接著應聲跌破7.0，下午4:30收在7.0352。“8·11”匯改以來糾結多年的守7還是破7，就這樣說破就破了。
當前情形與當時比較相近。前期，由于人民幣與美元利率倒掛，企業出口收入不結匯，持有美元是一個好的財務策略，既可以賺利差，又可以賺匯差。然而，理論上，按1年期遠期人民幣/美元掉期的點子，人民幣匯率只要漲4%以上，就可以抹去前述利差；再漲4%以上，就可能抹去企業的出口利潤。
由于現在人民幣與美元的利率倒掛程度較深，這導致企業對前期人民幣反彈反應鈍化，也許不少企業想等到人民幣升破7（相當于從年內低點升值4%）之后才扭轉操作。不過，一旦人民幣升破7，企業就可能會遭遇空頭集中踩踏的局面。據傳，近日人民幣加速上漲，就有在美聯儲降息基本已成定局、美元指數快速下行的背景下，離岸市場上機構月末集中調倉的影響。
當然，鑒于國內外不確定不穩定因素依然較多，單邊做多人民幣并不可取。可取之道是進一步強化匯率風險中性意識，控制好貨幣錯配和匯率敞口。日前，外匯局更新了《企業匯率風險管理指引》（2024年版）。在當前敏感時期，可謂給企業敲響了警鐘，同時也為幫助企業結合自身實際建立行之有效的匯率風險管理機制送來了“及時雨”。
近年來，短期內人民幣大漲雖然少見，但并非不會發生，企業當引以為鑒、防患于未然。
