近日，發(fā)改委和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布關(guān)于2017/2018年度國(guó)家儲(chǔ)備棉輪換有關(guān)安排的公告，公告稱，按照國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部公告2016年第9號(hào)有關(guān)安排，根據(jù)當(dāng)前棉花供需形勢(shì)和市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，經(jīng)研究決定，今年新棉上市期間(目前至明年2月底)原則上不安排輪入，2018年儲(chǔ)備棉輪出銷售將從3月12日開(kāi)始，截止時(shí)間暫定為8月底，每日掛牌銷售數(shù)量暫按3萬(wàn)噸安排。

　　11月7日，新疆烏魯木齊棉麻站內(nèi)，工作人員駕駛叉車運(yùn)送皮棉進(jìn)行碼放。

　　公告表示，如一段時(shí)期內(nèi)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)明顯快速上漲，儲(chǔ)備棉競(jìng)價(jià)銷售成交率一周有三日以上超過(guò)70%，將適當(dāng)加大日掛牌數(shù)量、延長(zhǎng)輪出銷售期限，或采取其它措施，保證市場(chǎng)供應(yīng)。

　　儲(chǔ)備棉輪換政策解讀

　　從公告信息來(lái)看，這和2017年輪儲(chǔ)公告信息基本一樣，僅在不安排輪入的措辭前增添了“原則上”三字，也就是說(shuō)在輪入和不輪入方面國(guó)家是有選擇權(quán)的。可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，如果國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格大幅下跌，國(guó)家是可以啟動(dòng)收儲(chǔ)政策來(lái)保護(hù)棉價(jià)的；再者，時(shí)間上限定了新棉上市期間（至2018年2月底），也可以理解為，如果時(shí)間過(guò)了2月底，國(guó)家還是有可能安排輪入的。另外，如果國(guó)內(nèi)外棉價(jià)快速上漲，儲(chǔ)備棉可以增加掛牌數(shù)量，延長(zhǎng)銷售時(shí)間來(lái)抑制棉價(jià)上漲。

　　總體來(lái)看，儲(chǔ)備棉銷售的整體思路是保持國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格維持在一個(gè)區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，大漲或者大跌都是國(guó)家不希望看到的。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)存在銷售壓力

　　目前，北疆機(jī)采棉價(jià)格基本在15600—16100元/噸，南疆手摘棉價(jià)格價(jià)格更高，基本都在16200元/噸以上。現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)居高不下，因與儲(chǔ)備棉價(jià)格存在較大價(jià)差導(dǎo)致新棉現(xiàn)貨銷售緩慢。2017年儲(chǔ)備棉出庫(kù)超過(guò)322萬(wàn)噸，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)工業(yè)庫(kù)存、商業(yè)庫(kù)存均大幅增加，以至于形成現(xiàn)在新棉、儲(chǔ)備棉并駕銷售的局面。隨著新棉公檢速度提升，新棉上市量快速增加，銷售壓力要怎么消化呢？

　　第一，從新棉產(chǎn)量和加工進(jìn)度來(lái)看

　　截至2017年11月23日，2017棉花年度全國(guó)棉花加工數(shù)量已超過(guò)317萬(wàn)噸，檢驗(yàn)量達(dá)到近270萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年總產(chǎn)量將超過(guò)550萬(wàn)噸，當(dāng)然這些產(chǎn)量是要銷售一年的。但2018年3月12日就開(kāi)始的儲(chǔ)備棉銷售留給新棉銷售的時(shí)間并不充足，儲(chǔ)備棉每天銷售3萬(wàn)噸，完全可以覆蓋掉紡織企業(yè)每天的使用量，新棉在與儲(chǔ)備棉的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中完全處于劣勢(shì)。因此，新棉銷售將重點(diǎn)集中在拋儲(chǔ)之前的這4個(gè)月里進(jìn)行。

　　第二，從市場(chǎng)調(diào)研反饋以及工業(yè)庫(kù)存來(lái)看

　　當(dāng)前正值紡織行業(yè)旺季，每個(gè)月消費(fèi)量在70萬(wàn)噸上下，目前紡織企業(yè)庫(kù)存基本維持在一個(gè)月以上，從而可以推測(cè)，在一個(gè)月內(nèi)，紡織企業(yè)將迎來(lái)大范圍的補(bǔ)庫(kù)行為。因各個(gè)企業(yè)情況不一，采購(gòu)節(jié)奏存在差異，但可以確定的是，紡織企業(yè)在12月底之前采購(gòu)量將明顯上升，現(xiàn)貨銷售也將迎來(lái)小爆發(fā)期。

　　從以上層面來(lái)看，期貨價(jià)格貼水，倉(cāng)單數(shù)量難以大幅增長(zhǎng)，現(xiàn)貨價(jià)格在明年1月之前下跌動(dòng)能明顯不足，但在3月之后，價(jià)格壓力將明顯增加。若當(dāng)前價(jià)格持續(xù)維持在15000元/噸上下振蕩，則鄭棉倉(cāng)單生成量將比去年大量減少，相應(yīng)地，1801合約的賣壓也將減輕，1801合約存在向上反彈修復(fù)價(jià)差的可能。而1805合約，由于3月12日開(kāi)始的儲(chǔ)備棉銷售給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)較大的沖擊，后期現(xiàn)貨價(jià)格下跌，現(xiàn)貨商也有可能將現(xiàn)貨銷售難題轉(zhuǎn)移至期貨上來(lái)，從而令1805合約面臨較大的賣壓。

　　綜上來(lái)看，當(dāng)前1805與1801合約價(jià)差為100元/噸上下，按照當(dāng)前的市場(chǎng)情形來(lái)看，1801合約下跌動(dòng)力不足，期現(xiàn)價(jià)差將保持一個(gè)合理的區(qū)間。而隨著時(shí)間的推移，1805合約面臨的壓力將越來(lái)越大，再疊加3月國(guó)儲(chǔ)銷售的開(kāi)始，因此買入1801同時(shí)賣出1805套利存在擴(kuò)大的基礎(chǔ)，時(shí)間周期為1個(gè)月。主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有兩方面，一是主力合約換月，時(shí)間周期短，二是國(guó)儲(chǔ)政策的調(diào)整。