上周五ICE棉花大幅上漲突破86美分/磅，創(chuàng)出了近2年新高位，國(guó)內(nèi)鄭棉勢(shì)如破竹回升到了15700元/噸左右，多空分歧不斷加大，棉花期貨總持倉(cāng)量回升到了2016年6月份水平。對(duì)于后期棉花走勢(shì)，市場(chǎng)大部分人士認(rèn)為上漲是遲早事情，大家只在具體時(shí)間點(diǎn)、上漲空間上仍有較大分歧。筆者認(rèn)為，ICE棉花的突破吹響了此波棉花上漲的集結(jié)號(hào)，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨、期貨均會(huì)繼續(xù)提振，CF1809合約有望上升到16000元/噸壓力位。

現(xiàn)貨銷售最壞時(shí)期已經(jīng)過去，后期優(yōu)質(zhì)資源將成為搶手貨。

雖然前期現(xiàn)貨一直比較低迷，但“五一”小長(zhǎng)假過后，現(xiàn)貨價(jià)格開始回升，2129級(jí)棉花指數(shù)回升到16136元/噸，比節(jié)前上漲44元/噸。棉價(jià)之所以現(xiàn)在開始回升，主要是下游棉紗需求向好，湖北、山東和河南大部分棉紡企業(yè)訂單充足，訂單數(shù)量和去年相差無幾，中美貿(mào)易戰(zhàn)現(xiàn)在還并沒有影響紡織品銷售。另一個(gè)重要原因是優(yōu)質(zhì)棉資源搶手，這從儲(chǔ)備新疆棉全部成交能夠看出來。可以預(yù)期，后期新疆棉銷售有望加速，雖然截至5月4日，國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)預(yù)測(cè)新疆棉銷售361萬(wàn)噸，仍有140萬(wàn)噸新疆棉等待出庫(kù)，但如果考慮到新疆本地每月需求在10萬(wàn)噸，那么其實(shí)銷售量只有100萬(wàn)噸，平均每個(gè)月銷售量在25萬(wàn)噸將售罄，后面的壓力將會(huì)越來越小。

上周五ICE棉花大幅上漲，其表面理由是可交割的優(yōu)質(zhì)棉花較少，2017年超過2100萬(wàn)包美棉幾乎全部售罄，可用于交割到期貨上的棉花將會(huì)更少，7月合約上的套保空頭最后只能移倉(cāng)或者被逼倉(cāng)。而從基金最近的凈多頭寸持倉(cāng)來看，現(xiàn)在已經(jīng)處于近三年以來季節(jié)性高點(diǎn)，逼倉(cāng)的意圖非常明顯，因此后期的期貨價(jià)格很容易上漲，除非基金凈多頭寸大幅降低至5萬(wàn)手以下。

期貨遠(yuǎn)月漲幅較大指引后市方向

巨量倉(cāng)單依然是壓制期貨價(jià)格的一個(gè)重要因素，現(xiàn)在CF1805合約持倉(cāng)在4.8萬(wàn)手，預(yù)計(jì)交割量將在2萬(wàn)手，相當(dāng)于2500張倉(cāng)單，剩余的倉(cāng)單將轉(zhuǎn)拋到CF1809和CF1901合約。按照鄭商所的交割規(guī)則，N年產(chǎn)鋸齒細(xì)絨白棉從N+1年8月1日起每日歷日貼水4元/噸，至N+2年3月的最后一個(gè)工作日止。現(xiàn)在9月與1月合約相差770元/噸左右，據(jù)計(jì)算買進(jìn)拋遠(yuǎn)的套利成本在660元/噸左右，因此現(xiàn)在價(jià)差還不足以吸引套利盤介入，因此倉(cāng)單很可能會(huì)在9月合約上被消化，1月合約的交割量大大減輕。況且1月合約代表新年度棉花，2018年的棉花在質(zhì)量、產(chǎn)量上仍存在著較大變數(shù)，加上對(duì)2019年度儲(chǔ)備棉競(jìng)拍量大幅減少的預(yù)期，此次上漲幅度大于近月合約，現(xiàn)在價(jià)格已經(jīng)逼近2年高點(diǎn)，市場(chǎng)明顯看好下一年度棉花價(jià)格。

ICE棉花在高位整理后選擇了向上突破，國(guó)內(nèi)棉價(jià)卻在儲(chǔ)備棉輪出、人民幣升值下小幅盤整近半年時(shí)間，現(xiàn)在借助棉紗需求旺季來臨，過去利空的因素在前期被充分消化，后期如庫(kù)存棉花減少、人民幣小幅貶值，都反而會(huì)刺激棉價(jià)上行，反彈的集結(jié)號(hào)或許已經(jīng)吹響。